بررسي تاثير چولگي و كشيدگي در توصيف بازده سهام با استفاده از مدل قيمت گذاري

Examination of the Effect of Skewness and Excess Kurtosis on Stock Returns Description through Capital Asset Pricing Model

اين مقاله به بررسي رابطه بين بازده وريسك سيستماتيك، چولگي و كشيدگي سهام در بورس اوراق بهادار تهران در دوره زماني85-1381مي پردازد. تحقيقات مشابه در اين زمينه نتايج متفاوتي را در دوره هاي صعودي و نزولي بازار نشان مي دهند به همين دليل دوره زماني تحقيق به دو دوره صعودي 83-1381 ودوره نزولي 85-1383 تقسيم شده و رابطه مورد نظر در هريك از اين دوره ها به تفكيك مورد بررسي قرار گرفته است. با توجه به اين محدوديت ها از بين 438 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 64 شركت در بازه زماني 86-1380 انتخاب شده اند، ملاك انتخاب اين 64 شركت، ميانگين تعداد روزهاي معامله برروي سهام در هر سال مي باشد. سپس داده هاي مربوط به قيمت روزانه و نيز شاخص كل قيمت بازار در دوره هاي زماني مذكور گردآوري گرديده است. نتايج تحقيق به اين مطلب اشاره دارد كه ريسك سيستماتيك و چولگي نقش مهمي در توصيف بازده سهام در هر دو دوره ايفا مي نمايند؛ اين در حاليست كه در دوره صعودي كشيدگي با بازده رابطه معني داري دارد ولي در دوره نزولي هيچ رابطه معني داري بين كشيدگي و بازده وجود ندارد.

This article examines the relationship between return, systematic risk, skewness and kurtosis in Tehran stock Exchange during 2001-2007.Similar research, in this field, shows different results on upward and downward markets, therefore the period under study is divided into sub periods including upward market (2001-2004) and downward market (2004-2007) and the relationship between these sub periods independently are examined. Regarding to this approach, totally 64 firms from different industries are selected. Then daily price and market index data were collected. Findings indicate that beta and skewness play an essential role in describing stock return in both periods. However, in the upward market, excess kurtosis has a significant relationship with the stock returns but in the downward market there is no such relationship