بررسي و مقايسه قدرت توضيح دهندگي ارزش افزوده اقتصادي، درآمد پسماند و رشد غير عادي سود در تعيين ارزش بازار سهام شركتهاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

An Investigation and comparison of Economic Value Added, Residual Income Valuation and Abnormal Earnings Growth in Determining the Listed Firms of Tehran Stock Exchange

اين پژوهش به بررسي و مقايسه ي ارزش افزوده اقتصادي، درآمد پسماند و رشد غيرعادي سود در تعيين ارزش بازار سهام شركت ها مي پردازد. مدل ارزيابي درآمد پسماند، ارزش بازار شركت را تابعي از سود و ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام در روش حسابداري شمول كلي و مدل رشد غير عادي سود، ارزش بازار شركت را تابعي از ميزان سود غير عادي در هر دوره مي داند در حالي كه مدل ارزش افزوده اقتصادي، ارزش شركت را بر اساس سود عملياتي خالص پس از كسر هزينه هاي تامين مالي (از طريق بدهي يا حقوق صاحبان سهام) در روش حسابداري متعارف محاسبه مي كند. در اين پژوهش، تعداد 115 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دوره ي زماني 1386-1382 بررسي شده است. جهت آزمون فرضيه ها از داده هاي تلفيقي استفاده شده است. نتايج نشان مي دهد كه بين قدرت توضيحي اين مدل ها در تعيين ارزش شركت ها در حالت كلي تفاوت معني داري وجود ندارد و تقريباً در تمامي موارد، مدل ارزيابي درآمد پسماند نسبت به مدل ارزش افزوده اقتصادي و هم چنين مدل ارزش افزوده اقتصادي نسبت به مدل رشد غير عادي سود در تعيين ارزش شركت ها داراي قدرت توضيحي نسبي بالاتري است.

This study investigates and compares the economic value added, residual income valuation and abnormal earnings growth models in determining the stock market value of companies. According to the model of residual income valuation, the value of the company follows book value of equity and earnings by clean surplus accounting method and the value of the company follows abnormal earnings over time, based on abnormal income growth model. However, economic value added is exceeding Net Operating Profit After Tax (NOPAT) accounted according to imposed capital costs over time by dirty surplus accounting method. Our study sample included 115 listed companies in Tehran Security Exchange (TSE) during 2003 to 2008. For testing of hypotheses, we used pooled data. Adjusted Determination Coefficient, Mean Square Error (MSE), F statistics, Akaike Info Criterion (AIC) and Schwarz-Beizen Info Criterion (SBIC) used in comparison of models.As the findings showed, none of the hypotheses verified significant difference between explanatory powers in all three models. The findings also indicated that there was a significant relationship between the company value and accounting variables but there wasnʹt a significant difference between explanatory powers in determining the company values. It was also revealed that explanatory power of residual income valuation model was relatively higher than economic value added model and explanatory power of economic value added model was relatively higher than abnormal earnings growth model.