بررسي وجود بازده غيرعادي در سهام عرضه هاي عمومي اوليه در بورس اوراق بهادار تهران در شرايط وجود و نبود حباب قيمتي و تعيين عوامل موثر بر آن

To Survey the Existence of Abnormal Return in Initial Public Offering at the Presence & Absence of Price Bubbles: Case of Tehran Stock Exchange

بدون ترديد قيمت گذاري مناسب سهام عرضه هاي عمومي اوليه براي شركت هايي كه براي نخستين بار وارد بازار سرمايه مي شوند بسيار حايز اهميت است. در اين مقاله وجود بازده غيرعادي معني دار در دوره هاي زماني بلند مدت و كوتاه مدت و نيز در شرايط وجود حباب قيمتي و عدم وجود آن در بورس اوراق بهادار تهران و نيز فاكتورهاي موثر بر آن مورد بررسي قرار گرفت. نتايج حاصله بيانگر وجود بازده غيرعادي كوتاه مدت و بلندمدت در سهام عرضه هاي عمومي اوليه در بازار سرمايه ايران در شرايط عدم وجود حباب قيمتي و نيز وجود بازده غيرعادي كوتاه مدت در اين عرضه هاي اوليه در بورس تهران در شرايط وجود شرايط حباب قيمتي مي باشد. علاوه بر آن نتايج بيانگر عدم وجود اختلاف معني داري بين بازده غيرعادي كوتاه مدت شركت هاي نمونه تحت هر دو شرايط وجود حباب قيمتي و عدم وجود آن و وجود اختلاف معني دار در دوره زماني بلندمدت ميباشد. در نهايت مشخص گرديد كه در شرايط وجود حباب قيمتي و در دوره زماني كوتاه مدت متغيرهاي اندازه شركت، حاشيه سود خالص و بازده بازار يك ماه قبل از عرضه سهام و در دوره زماني بلندمدت تنها متغير اندازه شركت داراي تاثير معنيدار ميباشد، ولي در شرايط عدم وجود حباب قيمتي و در دوره زماني كوتاه مدت هيچكدام از دوازده متغير مورد بررسي داراي تاثير معني دار بر بازده غيرعادي سهام نبودند، در حالي كه با تغيير دوره زماني از كوتاه مدت به بلندمدت دو متغير خطاي پيش بيني سود هر سهم و نوع موسسه حسابرس معني دار بودند.

Definitely appropriate pricing of initial public offering of corporations is very important. In this research, the existence of significant short and long-term abnormal returns at the presence and absence of price bubbles are investigated. The results show that there are significant short and long-term abnormal returns at the absence of price bubbles and there are significant short-term abnormal returns in the price bubbles periods in Tehran Stock Exchange. Furthermore, despite that in the short term the differences between abnormal returns at the presence and absence of price bubbles are not significant; these differences are significant in the long term. Finally we found that in the price bubble conditions and in the short-term period factors including size, stock market return one month before the offering and margin have a significant effect on the abnormal returns while in the long-term period just size has a significant effect. However, at the absence of price bubbles and in short-term periods none of the selected variables have significant effects on abnormal returns. At the last run by changing the periods from short to long-term, two variables, audit firm and error of predicted returns, have significant effects on the abnormal returns of IPOs at the 5% error level.