توسعه نظريه ماركوويتز ـ شارپ و مرزكاراي جديد مطالعه موردي : شركت هاي سيماني بورس تهران

The Development of Markowitz - Sharpeʹs Theory and New Efficient Frontier: The Case of Large Cement Corporations in Tehran Stock Exchange Market

الگوي ماركوويتز در تعيين سهم هر يك از سهام در سبد دارايي، بر مبناي انتخاب بهينه سهام جهت حداكثر نمودن درآمد انتظاري سبد استوار مي باشد. از طرفي، تنها به دليل توجه ويژه به مفهوم ريسك كل به مرز كارآيي دست مي يابد كه مسلماً سهم بخش ريسك غير سيستماتيك آن كه بازار براي آن پاداشي را در نظر نمي گيرد، الزاماً در سطح حداقل خود نمي باشد. از طرف ديگر، الگوي پيشنهادي شارپ با برخي مفروضات ساده كننده به مرز كاراي جديدي دست مي يابد كه اگرچه درآن، به مفهوم ريسك سيستماتيك توجه شده است، اما ضعف اساسي آن، به كارگيري پرتفوليوي بازار توسط سرمايه گذاران هنگام سرمايه گذاري مي باشد. در اين مقاله، از طريق تركيب نظريات ماركوويتز و شارپ و پيشنهاد مدلي جديد، الگوي جامع تري را معرفي مي نماييم كه نه تنها نسبت به مرز سنتي ماركوويتز كاراتر بوده، بلكه ضعف موجود در الگوي پيشنهادي شارپ را برطرف مي نمايد. برتري نظريه پيشنهادي نسبت به مدل سنتي ماركوويتز و شارپ به لحاظ نظري، از طريق توجه به ريسك غير سيستماتيك و حذف برخي مفروضات مدل سنتي شارپ و در انتها از طريق عملي با يافتن سبد بهينه سهام شركت هاي بزرگ سيمان بورس تهران تاييد مي گردد.

Markowitzʹs model which determines the weight of each stock in the portfolio is based on the optimal choice of stocks in order to maximize the expected returns. However, this theory through paying special attention to the concept of total risk reaches to an efficient frontier which undoubtedly the portion of unsystematic risk that the market doesnʹt reward will not stand in the minimum level. Besides, Sharpeʹs theory presents a model using some simplifying assumptions which attains a new efficient frontier in which although the concept of systematic risk governs it, its fundamental defect will absolutely be applying market portfolio in the case of investing. This article aims to combine the theories of Markowitz and Sharpe to introduce a new model. This new model is much better and more efficient in comparison to Markowitzʹs efficient frontier. Moreover, it reforms the exiting defect in Sharpeʹs model The superiority of proposed model over Markowitz and Sharpeʹs traditional models from the view point of theory is definitely proven through paying attention to unsystematic risk, eliminating some assumptions of the traditional models and finally through finding the optimal portfolio of stocks for large cement corporations in Tehran stock exchange market.