بررسي بازده اضافي استراتژي شتاب سود و قيمت در بورس اوراق بهادار تهران

بررسي بازده اضافي استراتژي شتاب سود و قيمت در بورس اوراق بهادار تهران

استراتژي هاي معاملاتي شتاب كه براي بهره گيري از همبستگي سريالي موجود در بازدهي بازار و اوراق بهادار به‎كار مي روند، در زمره استثنايات مالي و بي نظمي هاي بازار سرمايه قرار مي گيرند. در اين استراتژي بازدهي اضافي با خريد سهام برنده گذشته و فروش سهام بازنده گذشته قابل دستيابي است. اين پژوهش به بررسي سودآوري استراتژي هاي شتاب سود و قيمت در بورس اوراق بهادار تهران و ارزيابي اثر عوامل بازده غيرعادي، سود غيرمنتظره استاندارد شده، نسبت قيمت به سود هر سهم، ارزش دفتري به ارزش بازار هر سهم و همچنين اندازه شركت، بر روي بازده اين استراتژي ها طي دوره زماني 1383 - 1387 مي پردازد. پژوهش حاضر بر اساس چهار فرضيه انجام شده است. مهم‎ترين آن‎ها اين است كه با استفاده از استراتژي-هاي شتاب سود و قيمت مي توان بازده اضافي در بورس اوراق بهادار تهران كسب كرد. نتايج آزمون فرضيه ها نشان داد، استراتژي شتاب قيمت در بازه هاي زماني 3،6 و 12 ماهه و استراتژي شتاب سود در بازه-هاي زماني 3 و6 ماهه در بورس اوراق بهادار تهران سودآور هستند؛ اما سودآوري استراتژي شتاب سود در دوره زماني يك‎ساله تاييد نشده است. در فرضيه سوم به اين نتيجه رسيديم كه در دوره زماني 3 و 6 ماهه متغيرهاي مستقل مدل توجيه كننده بازده اضافي ناشي از شتاب قيمت هستند اما در دوره زماني يك‎ساله عوامل ديگري غير از متغيرهاي مستقل ذكر شده در مدل، در كسب بازده اضافي حاصل از شتاب قيمت تاثيرگذار هستند. در فرضيه چهارم رابطه معنادار استراتژي شتاب سود و قيمت در بازه زماني 3 و 6 ماهه تاييد شده است؛ اما در بازه زماني يك‎ساله رابطه معناداري بين اين دو متغير مشاهده نشد.

One of the capital market anomalies and exceptions in finance are momentum. Momentum strategies are applied to use serial correlation available in market and securities returns. In these strategies investors can earn excess return as follow: buying winner stocks in the past and selling loser stocks in the past. In this study, we are going to explore the profitability of price and earning momentum strategies in Tehran Stock Exchange. Also, the impact of factors such as abnormal return, standardized unexpected earnings, price to earnings per share ratio, book value to market value ratio and company’s size on return of these strategies are investigated 1383 to 1387. This research based on four hypothesizes which most important of these hypothesizes is: by using price and earning momentum strategies in Tehran Stock Exchange, an investor can earn excess return. Results indicate that price momentum strategy in 3-month, 6-month and one-year time periods in Tehran stock exchange is profitable. However, earnings momentum strategy only in 3-month and 6-month time horizons is profitable. Testing third hypothesis show that in 3-month and 6-month time horizons, the model’s independent variables justify the excess return of price momentum strategy but in one-year time period, except for independent variables, other factors affect the excess return. In forth hypothesis, significant relationship between price and earnings momentum strategies in 3-month and 6-month time horizons is accepted but in one-year period, there is no significant relation between them.