قيمت گذاري دارايي با عوامل بيشتر (بررسي تجربي در بورس تهران با استفاده از داده هاي تلفيقي)

Asset Pricing Using More Determinants (Evidences Of Tehran Stock Market Using Panel Data)

در مبحث پرتفوي براي اندازه گيري ريسك از واريانس يا انحراف معيار استفاده مي شود. در صورتي كه بازدهي دارايي ها از توزيع نرمال تبعيت كند، اين معيار، معيار مناسبي است. از طرفي بازده ي دارايي ها لزوماً نرمال نبوده و گاهي تفاوت فاحش با توزيع نرمال دارد و در يك پرتفوي بازده ي يك سهم مي تواند حداقل100 %- باشد يعني ارزش يك سهم به طور كامل صفر شود اما حداكثر بازدهي مي تواند بي نهايت باشد. پژوهش حاضر با هدف گنجاندن گشتاورهاي چولگي و كشيدگي بازده ي سهام به مدل قيمت گذاري سه عاملي فاما و فرنچ صورت گرفت. نتايج نشان داد كه از بين متغيرهاي مورد مطالعه شامل صرف ريسك بازار، اندازه ي شركت، نسبت ارزش دفتري به بازار، چولگي و كشيدگي بازده ي مدل سه متغيره ي صرف ريسك بازار، اندازه ي شركت و چولگي بازده بهتر مي توانند اختلاف بازده ي سهام را طي دوره ي 60 ماهه مورد بررسي (فروردين 80 الي اسفند 84) در بورس اوراق بهادار تهران تبيين كنند و لذا اين مدل سه متغيره مي تواند به عنوان يك مدل الگو براي ارزيابي عملكرد پرتفوي بورسي شركت هاي سرمايه گذاري و هم به سرمايه گذاران در بهينه سازي سبد سهام كمك كند.

Variance and standard deviation can be used for measuring risk of portfolios. When return distribution is normally distributed they are suitable measurements. But there are situations in which that condition dose not exist. for instance if the minimum value of stock return is -100% the minimum value of stock is zero. Therefore recently some criterions like kurtosis and skewness have been more common .in this article we use these new measurements and Fama and French 3factor model to compare their ability to determine of difference in stock returns .Based on data from march 2001 to march 2005 of Tehran Stock Market companies our results show that market risk premium ,Size of company and kurtosis are more efficient than other factors like B/M and skewness in determining the risk of portfolios .consequently it is suitable for investors to use them for performance measurement and portfolio optimization.