بررسي آثار توقف موقت معاملات بر گردش سهام، نوسان پذيري و كشف قيمت در بورس اوراق بهادار تهران

The Effects of Trading Suspension on Stock Turnover, Volatilityand Price Discovery in Tehran Stock Exchange

مساله اصلي براي قانون‌گذاران و ناظران بازارهاي مالي اطمينان از صحت و تماميت بازار و حمايت از سرمايه‌گذاران مي‌باشد. بنابراين قوانين و مقررات بايد طوري وضع گردند كه سازوكاري موثر از لحاظ هزينه ارايه دهند كه شامل موارد زير خواهد بود: اول، نوسان‌پذيري (ريسك) در بازارها كاهش يابد و دوم، سرمايه‌گذاران بتوانند به آساني وارد سرمايه‌گذاري‌هايي شوند يا از آن خارج گردند. يكي از مهمترين قوانيني كه در اين زمينه در بازارهاي نوظهور مانند بازارهاي پيشرفته وضع مي‌شود توقف موقت معاملات است. تاكنون تحقيقات زيادي در زمينه آثار توقف موقت معاملات در سراسر دنيا انجام شده است ولي هنوز آثار مثبت و منفي ناشي از آن به طور قطعي به اثبات نرسيده است. در پژوهش حاضر نيز آثار مثبت و منفي توقف موقت معاملات بر بورس اوراق بهادار تهران با انجام آزمون‌‌هاي آماري از جمله مقايسه ميانگين دو جامعه آماري مورد بررسي قرار مي گيرد تا بتواند ضمن مطالعه سازوكارهاي فعلي در صورت امكان اصلاحاتي را پيشنهاد دهد. نتايج تحقيق حاكي از آن است كه با اعمال توقف موقت معاملات، گردش سهام و نوسان پذيري بازده در دوره غيرعادي (دوره 15 روز قبل و 15 روز بعد از توقف موقت معاملات) افزايش يافته و با كاهش بازده غيرعادي در دوره بعد از توقف، كشف قيمت اتفاق افتاده است.

Although there are many researches about the impacts of trading suspension, its positive and negative effects remain unclear. Supporters of trading suspension claim that this mechanism will result in having more time for data assessment. Thus, no specific group can abuse the situation or utilize it unfairly just for their own benefits. They also claim that trading suspension can lead to a rise in information contents of dividends value and fall in uncertainty. These items can protect the investors from unreasonable volatility of stock value which results in better price discovery. On the other hand, the critics of trading suspension believe that this issue can delay the process of price discovery and impose extra cost on those investors who could not trade the mentioned dividend. This can also reduce the motivation of investors. In this research, like the investigations in other countries, the negative and positive effects of trading suspension on Tehran Stock Exchange have been investigated. Indeed, the purpose of this research is to understand the effects of trading suspension on trading volume and volatility of return and abnormal return. Sample population includes all companies in TSE. The data were collected from 41 companies, selected by Cochrane sampling method, between 1384 and 1388 (2005-2009) and analyzed using SPSS software. The results indicate that trading suspension has resulted in increase of trading volume and return volatility in abnormal period (near the trading suspension). Decrease in abnormal return after the suspension has resulted in price discovery.