تلاطم و بازده (شواهدي از بورس اوراق بهادار تهران و بورس‌هاي بين الملل)

Volatility and Return (Empirical Evidence from Tehran and International Stock Exchanges)

در اين مقاله‌ رابطه‌ي بين بازده بازار و تلاطم پيش بيني شده و غيرمنتظره‌ي حاصل از مدل‌هاي شرطي طبقه‌ي ، شامل دو مدل متقارن آرچ و قارچ و دو مدل نامتقارن جي قارچ و اي قارچ در بورس اوراق بهادار تهران، و بورس‌هاي بين المللي مورد بررسي قرار مي‌گيرد. جهت بررسي اين رابطه از روش‌شناسي خارج از نمونه استفاده مي‌شود كه در اين راستا تلاطم پيش بيني شده‌ي خارج از نمونه به جاي درون نمونه به كار برده مي‌شود. نتايج تحقيق بيانگر اين است كه نظريه‌ي پرتفليو در بورس تهران، بورس استانبول و بورس نزدك صادق نيست، نتايج همچنين بيانگر رد شدن نظريه‌هاي قيمت‌گذاري دارايي‌هاست كه رابطه‌ي مثبتي را بين تلاطم و بازده تبيين مي‌نمايند، اين رابطه در غالب بورس‌ها منفي بوده و ضريب تعيين پاييني را نشان مي‌دهد. علي رغم پايين بودن ضريب تعيين در غالب بورس‌هاي پيشرفته، فرضيه عدم تقارن يا اثر اهرمي در غالب آنها تاييد شده است، بدين معني كه كاهش در سهام شركت‌هاي عضو بورس‌ها ( بازده منفي) اهرم مالي شركت‌ها را افزايش داده كه موجب ريسكي‌تر شدن سهام شركت‌ها و درنتيجه افزايش تلاطم مي‌شود

In this article the relationship between market return and volatility is examined by applying out- of- sample methodology and ARCH (M) class models in the Tehran Stock Exchange (TSE) and international stock exchanges. The results are inconsistent with portfolio theory implications in NASDAQ, ISE and TSE. However I found only negative relationship between unexpected volatility and monthly returns in most of international exchanges. I didn’t also find any significant relationship between forecasted volatility and monthly returns. The results contradict the asset pricing theories which explain a positive relationship between volatility and return. Although there are low coefficients of determination for all regressions, asymmetric volatility of return hypothesis explains this relationship in the sense that a decrease in stock price (negative return) increases the financial leverage of companies leading to more risky stocks and an eventually increasing volatility.