رابطه اجزاي نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار با بازده آتي سهام در بورس اوراق بهادار تهران

The Relationship between Components of BP Ratio and Future Stock Returns in Tehran Stock Exchange

اين تحقيق به بررسي رابطه اجزاي نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار با بازده آتي سهام در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. با استفاده از روش مطالعه پنمن و همكاران (Penman, et al., 2007)، پس از تجزيه نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار به دو جز مالي و عملياتي و تشكيل سبد هاي سهام برمبناي اجزاي اين نسبت، با استفاده معادلات رگرسيوني، رابطه ميان آن اجزا با بازده سهام تحليل شده است. نتايج تحقيق نشان مي دهد وقتي كل داده ها در تجزيه و تحليل در نظر گرفته مي شود، جز مالي با بازده آتي سهام شركت ها رابطه معني داري دارد. اما وقتي عامل ريسك ورشكستگي وارد محاسبات مي شود، نتيجه معكوس بدست مي آيد و اين بار جز عملياتي نسبت ارزش دفتري به ارزش بازار داراي رابطه معني داري را با بازده آتي سهام نشان مي دهد. هنگامي كه داده هاي تحقيق بر اساس نسبت خالص ارزش دفتري به ارزش بازار دارايي هاي عملياتي(NOA/PNOA) طبقه بندي مي شوند، نتايج نشان مي-دهد، در داده هايي كه نسبت مذكور براي آنها كمتر از يك است، باز هم جز عملياتي داراي رابطه معني داري با بازده آتي سهام است.

The BP ratio is a variable that its relationship with stock return is reflected in a number of researches. But this research lays out the relationship between the decompositions of BP ratio and stock return in Tehran Stock Exchange (2001 - 2006). For this purpose, having inspired by the methodology used in Penman, Richardson and Tuna (2007), by decomposing BP to operating and financing ratios, and formed portfolios, we analyzed the relationship between these two ratios and future return by Spearman and Pearson correlations and Regression analyses. When we considered the whole data, the result of research shows that the financing component of BP is positively associated with future stock returns. Further, under control of default risk in analyses, the operating component of BP is positively associated with future stock returns. Finally, once data have been classified by NOA/PNOA ratio, for data that included companies with NOA/PNOA < 1 , a positively relationship between net operating assets and future returns is confirmed.