رفتار معامله گران اختلال زا و حباب در بورس اوراق بهادار تهران

Tehran Stock Exchange Bubbles and Noise Traders Behavior

ثبات اقتصادي، از جمله اهداف اصلي دولت در حيطه‎ي اقتصاد است. يكي از عوامل مخرب و نابودكننده‎ي بازارهاي مالي، حباب هاي قيمتي مي باشد. حباب از نوعي انتظار سرچشمه مي‎گيرد بنابراين تشكيل حباب در بازارها را مي توان نتيجه ي رفتار سرمايه گذاران دانست، زيرا قيمت هاي بازار عمدتا بازتاب انتظارات سرمايه گذاران از پيش بيني آينده ي بنگاه ها هستند. تحقيق پيش رو درنظر دارد وجود حباب هاي عقلايي را با درنظر گرفتن يكي از محدوديت‎هاي آربيتراژ، ريسك معامله گران اختلال زا و با فرض انتظارات عقلايي? در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسي قرار دهد. براي رسيدن به اين هدف، با استفاده از روش داده‎هاي تركيبي ((Panel Data و روش خودرگرسيوني با وقفه هاي توزيعي(ARDL) طي دوره زماني فروردين سال 1379 تا آبان ماه 1387، مدل هاي مورد نياز تخمين زده شده اند. برطبق نتايج? حتي با وجود آربيتراژ كنندگان عقلايي، معامله گران اختلال زا در انحراف قيمت ها از عوامل بنيادي تأثير قابل توجهي داشته اند. نتايج براهميت تورم و ضريب قيمت-سود سهام هنگام ارزيابي ريسك سرمايه گذاري، تاكيد مي كنند. طبقه‎بندي: E44, G14, G11, E31

Economic stabilization is one of the main government objectives in the economy. One of the most destructive and devastating factors that could damage financial markets, are price bubble formations. Thus, bubble creation in stock markets can be considered as a result of investor behaviors, because the market prices mainly reflect investor expectations from firm’s future perspectives. The aim of this paper is to study rational bubbles with the consideration of one of the limitations of arbitrage, Noise Trader Risk, by focusing on rational expectations in the Tehran Stock Exchange. To achieve this aim, by using Panel Data and ARDL approaches, from 2000M3 to 2008M10 appropriate models are estimated. Results indicate that during the underlying period, even with dominance of rational arbitrageur; noise traders have a significant impact in the formation of bubbles. The results emphasize the importance of inflation and price-dividend ratio when assessing investment risk. JEL Classification: E44, G14, G11, E31