ساختار سرمايه، آزمون تجربي نظريه زمانبندي بازار

بر اساس نظريه زمان بندي بازار شركتها زمان انتشار سهام را بر اساس قيمت سهام در بازار تعيين مي كنند. مديريت زماني اقدام به انتشار سهام مي‌كند، كه نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري سهام شركت بالا باشد. چون مديران بر اين باورند كه سهام شركت در برخي از مواقع در بازار بيش از واقع ارزشگذاري مي‌شود و انتشار سهام در اين زمان ها به نفع شركت است. بنابراين، نوسانات موقت در ارزش بازار مي تواند باعث تغييرات دايمي در ساختار سرمايه شود. در اين تحقيق با استفاده از اطلاعات مالي 101 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره زماني 1378 تا 1386 و با بهره‌گيري از روش تجزيه و تحليل رگرسيون خطي چند متغيره، نظريه زمانبندي بازار آزمون شده است. نتايج تحقيق بيانگر رابطه معنادار بين ارزشهاي گذشته بازار با ساختار سرمايه و تغييرات ساختار سرمايه است. اين شواهد نظريه زمانبندي بازار را تاييد نمي كند.

This paper investigated Market Timing Theory and the effects on capital structure. We examined capital structure to past market valuations. The firms with low leverage tend to finance when their valuations were high, as measured by the market-to-book ratio (MTB). The firms with high leverage tend to be those that raise funds when their valuations were low. Temporary changes in market-to-book lead to permanent changes in capital structure, and temporary increases in market-to-book lead to permanent increases in cash balances. Then the results are difficult to reconcile with the pecking order and trade-off theory. The results are consistent with the theory that capital structure is the cumulative outcome of a series of market-timing-motivated financing decisions.We analysed data of 101 firms listed in Tehran Stock Exchange in the period 1378-1386. The result shows that Capital Structure is not consistent with Market Timing Theory.