بررسي رابطه تورم و بازده سهام بورس اوراق بهادار تهران: ارزيابي فرضيه جانشيني فاما

Inflation and ROI in the Tehran Stock Market Reexamining the Fama Hypothesis

در ادبيات اقتصادي تحقيقات متعددي در پاسخ اين سيوال كه آيا سهام عادي سپر كاملي در مقابل تورم مي باشد يا خير، صورت گرفته است. در اين مقاله، با استفاده از داده هاي بورس اوراق بهادار تهران، رابطه بين نرخ تورم و بازده سهام در دوره زماني فروردين1370 تا اسفند 1387 مورد بررسي قرار گرفته است. نتايج تجربي نشان مي‌دهد كه فرضيه فيشر، مبني بر اينكه بازده حقيقي سهام، مستقل از تورم بوده و سهام عادي سپر كاملي در مقابل تورم است، در كوتاه مدت رد شده و بازار سهام تهران، سپر ضعيفي در مقابل تورم بوده است. به همين منظور در اين مقاله، از فرضيه فاما استفاده شد و با به كارگيري فيلتر هدريك-پرسكات تورم به دو جز دايمي و موقت تجزيه شد. اعمال توجيه فاما براي برقرار نشدن فرضيه فيشر، نشان مي دهد كه توجيه فاما قادر به توضيح اين پديده نبوده و منفي بودن رابطه تورم و بازده حقيقي سهام در كوتاه مدت مربوط به جزيي موقت تورم است. در حالي كه در بلند مدت شاخص قيمت سهام سپر تورمي بوده است.

In Economics literature many studies tried to examine whether stocks are perfect hedge against inflation. The answer is not conclusive. In this paper, using data from Tehran stock market, the relationship between inflation and stock returns during April 1991 till March 2009 is reexamined. The empirical results have shown that Fisher Hypothesis, which asserts that stocks are perfect hedge against inflation, has been rejected and also it is revealed that stocks are a weak hedge against inflation in Tehran stock market. Fama has already tried to explain why Fisher hypothesis did not hold in some situations. In this paper Fama hypothesis is examined and it is found out that Fama explanation for the rejection of the Fisher hypothesis is hardly acceptable and the negative relationship between inflation and real rate of return of the stocks in Tehran stock market can be attributed to temporary part of the inflation.