اثر تورم بر عملكرد بازارهاي مالي در ايران

Inflation Rate and the Performance of Financial Markets in Iran

دستيابي به رشد اقتصادي بالا و پايدار، همواره مورد نظر برنامه هاي اقتصادي كشورها بوده است. اثبات وجود رابطه مثبت ميان توسعه بازارهاي مالي و رشد اقتصادي توسط بسياري از مطالعات، پژوهشگران را بر آن داشته است تا عوامل موثر بر رشد و توسعه بازارهاي مالي را مورد مطالعه قرار دهند. يكي از عوامل تاثيرگذار بر توسعه مالي كشورها تورم است. بنابراين، محققان تلاش خود را بر تبيين چگونگي ارتباط بين تورم و توسعه مالي متمركز نموده اند. اين مقاله، رابطه بين تورم و توسعه بازار مالي در ايران را با استفاده از داده هاي ساليانه دوره زماني 1357 تا 1386 براي بازار پول و داده هاي فصلي دوره زماني بهار 1378 تا تابستان 1387 براي بازار سرمايه بررسي مي-نمايد. مدل اقتصادسنجي مورد استفاده در اين تحقيق بر اساس مدل هاي بويد، لوين و اسميت طراحي شده است. در ابتدا از يك مدل خطي ساده براي كنترل ديگر عوامل اقتصادي كه ممكن است با عملكرد بازار مالي همبسته باشند، بهره گرفته شده و سپس، رگرسيون آستانه اي به منظور نشان دادن رابطه غير خطي بين تورم و توسعه بازار مالي طراحي گرديده است. در اين مدل، آستانه هاي مختلف براي تورم در نظر گرفته شده است. براي برآورد مدل از روش حداقل مربعات شرطي (CLS)، استفاده شده و با توجه به ملاك حداقل مجذورات خطاها، آستانه تورم تعيين شده است. نتايج مدل برآورد شده، مشخص نمود كه يك رابطه منفي بين تورم و شاخص هاي توسعه مالي بازار پول و يك رابطه مثبت بين تورم و شاخص هاي توسعه بازار سهام وجود دارد. همچنين خروجي هاي مدل برازش شده نشان داد كه در دامنه اي از تورم، ارتباط منفي بين تورم و شاخص هاي توسعه مالي بازار پول معنادار نيست. علاوه بر آن، يافته هاي مدل برآورد شده، مشخص نمود كه حد آستانه اي براي اثرگذاري تورم بر بازار سهام وجود ندارد.

Achieving a high and sustainable economic growth has always been the main target of economic plans in different countries. Proving a positive relationship between financial development and economic growth by many studies has convinced the researchers to study the effective factors on the growth and development of financial markets. Inflation is one of the main factors that have a great impact on the countries’ financial development. So, the focus in the studies has mainly been on explaining the form of relationship between inflation and financial development. In this paper, the relationship between inflation and financial market development in Iran during 1978 to 2007 for the money market and during the summer of 1999 to spring of 2008 for the capital market has been reviewed. Econometric model of this research has been specified according to Boyd, Levine and Smith model (2001). Firstly, a simple linear model is used for controlling other economic factors that may be correlated with financial market performance. Then, a threshold regression is handled for explaining the nonlinear relationship between inflation and financial market development. In this model, different thresholds that limit inflation are considered. Conditional least squares method (CLS), is applied for estimating the model. The threshold limit for inflation has been determined based on the minimum error sum of squared criterion. The results of the estimated model indicate that a negative relationship between inflation and financial development indexes of money market. This positive relationship also exists between inflation and stock market development indexes. In the same way, the output of the estimated models has shown that in the some domain of inflation, the negative relationship between inflation and financial development indexes of money market is not significant. In addition, the results of the estimated models revealed that there is no a threshold limit for the impact of inflation on the stock market.