ارايه مدل انتخاب راهبرد خروج از منظر صندوق هاي سرمايه‌گذار مخاطره پذير حامي فناوري برتر

Exit Strategy Modeling: Perspective of Venture Capitalists Supporting High-Tech

سرمايه گذاران مخاطره پذير با تشخيص طرح هاي حوزه فناوري كه قابليت تجاري سازي و بازارگشايي دارند، اقدام به سرمايه گذاري از طريق تملك سهام و شراكت در مديريت مي نمايند. با اين حال خروج از سرمايه گذاري و تبديل به نقدكردن آن پاياني طبيعي براي بيشتر سرمايه گذاري‌ها است. سرمايه گذاران مخاطره پذير در زمان مقتضي درصدد تصميم گيري براي خروج و فروش سهام يا كاهش سهم خود از سرمايه گذاري هستند. هدف از پ‍ژوهش حاضر مدل‌سازي فرآيند تصميم گيري اين سرمايه گذاران جهت انتخاب راهبرد خروج است. مدل پايه اين تحقيق از مرور پيشينه تحقيق حاصل شده است و با استفاده از روش «مصاحبه ساختاريافته» با خبرگان، كارشناسان و مديران صندوق‌هاي سرمايه گذار مخاطره پذير، بومي سازي شده است. مدل مزبور طي پنج دور توسط گروه داوران دلفي تصحيح گرديد. يافته هاي تحقيق نشان مي دهد در رويكرد حمايتي، بهترين راهبرد خروج، فروش سهام سرمايه گذار مخاطره پذير به تيم كارآفرين مي‌باشد. در اولويت‌هاي بعدي به-ترتيب «واگذاري سهام به سهامداران جديد»، «ادغام و اكتساب، «سهامي عام كردن و عرضه عمومي سهام» و «روش هاي تركيبي و نوآورانه» و «تعطيلي موقت» قرار دارند. خروجي نهايي تحقيق، فرآيند انتخاب راهبرد خروج را در قالب درخت تصميم، مدل‌سازي نموده است.

Abstract Venture Capitalists (VCs) identify commercializeable start-ups which is invested by stakeholder and those agents who participate in the management board. But exit or cashing out is a common practice in any investment. Consequently, there will be a time when a venture capitalist decides to sell or decrease his or her share. This is a multicriteria decision-making problem. The current research focuses on the modeling of the VCs exit process. Based on the findings of the literature review, a basic model is designed. This model is improved through six Delphi rounds. In these rounds, the model is developed based on expertsʹ opinions in three segments. They comprise SME position in its life cycle, SME evaluation criteria and possible exit paths. The final model is approved in the form of a decision tree by more than 90 percent of the respondents. The research results show that buy out is the first strategy chosen by the Iranian VCs. After that, buy in, merger and acquisition, public offering, hybrid and innovative routes and Closedown are respectively the next choices. Additionally, in some situations, it is necessary to restructure the SME. Other strategy could be chosen as a partial exit in order to nominate a new active investor having specialized skills to sit on the board. Based on the findings of the model, a premature exit (e.g. liquidation and bankruptcy) is suggested only when there is no other suitable strategy.