ارزيابي مقايسه اي عملكرد شركت هاي سرمايه گذاري بر اساس معيارهاي مبتني بر نظريه مدرن و فرامدرن پرتفوي در بورس اوراق بهادار تهران

Comparative evaluation of performance of investment companies according to measures based on modern and post modern portfolio theories in Tehran stock exchange

چكيده: در پژوهش حاضر با مقايسه عملكرد معيارهاي مبتني بر نظريه مدرن پرتفوي (معيار موديگلياني و نسبت ارزيابي) و نظريه فرامدرن پرتفوي (نسبت سورتينو و نسبت پتانسيل مطلوب)، معيارهاي مناسب تر و دقيق تري براي ارزيابي عملكرد شركت هاي سرمايه گذاري ارايه مي گردد. بدين منظور، پس از جمع آوري داده هاي مربوط به 13 شركت سرمايه گذاري طي دوره 89-85، در نهايت تعداد 6 شركت سرمايه گذاري به دليل برخورداري از پرتفوي بورسي بالاي 60% به عنوان شركت هاي مورد بررسي در اين پژوهش انتخاب گرديدند. براي آزمون فرضيه هاي پژوهش، از آزمون هاي آماري ضريب همبستگي اسپيرمن و تحليل همبستگي كانوني استفاده شده است. نتايج پژوهش نشان مي دهد كه بين رتبه بندي معيارهاي مبتني بر نظريه هاي مدرن و فرامدرن پرتفوي رابطه معني داري وجود دارد بطوري كه اين ارتباط به علت نرمال بودن توزيع بازدهي نبوده، بلكه به علت چولگي منفي در توزيع بازدهي شركت هاي سرمايه گذاري است. لذا، به كارگيري معيارهاي مبتني بر نظريه فرامدرن پرتفوي در مقايسه با معيارهاي مدرن پرتفوي ارجحيت دارد.

Abstract: The present research compares the performance measures, based on Modern Portfolio Theory (M2 Measure and Appraisal Ratio) and Post Modern Portfolio Theory (Sortino Ratio and Upside Potential Ratio), to offer convenient and accurate measures for evaluating the performance of investment companies. For this purpose, after collecting related data of 113 investment companies during 1385-1389, finally six investment companies which had more than 60% stock portfolio are selected as the sampled companies for this study. For testing the research hypotheses, canonical correlation analysis and spearman correlation coefficient tests are conducted. The results of this research indicated that there is significant relationship between ranking measures based on Modern and Post Modern Portfolio Theories, so that this relationship is not the result of normal return distribution, but due to the negative skewness in the distribution of investment companies returns. Consequently, using the measures based on Post Modern Portfolio Theory is more practical in comparison with Modern Portfolio Measures.