بررسي روابط قيمتي نفت خام در بازارهاي اسپات و آتي‌ها بر اساس ريسك مبنا و ذخيره ي نفت خام با استفاده از مدل‌ GARCH

Examination of Crude Oil Prices Relationships in Spot and Futures Markets Based on the Basis Risk and Crude Oil Inventory: Using GARCH Model

از يك سو، ماهيت دوگانه ي نفت خام به عنوان يك كالاي فيزيكي و دارايي مالي و از سوي ديگر، وجود عوامل متعدد تاثيرگذار بر بازارهاي اسپات و آتي‌هاي نفت خام موجب شده است كه تحليل روابط متغيرهاي اصلي اين بازارها پيچيده‌تر شود. هدف اصلي اين مطالعه، بررسي روابط قيمت‌هاي نفت‌خام در بازارهاي اسپات و آتي‌ها و اثرگذاري موجودي ذخاير و ريسك مبناي تعديل شده بر اساس نرخ بهره بازارهاي مالي بر تغييرات قيمت‌هاي مذكور است. به منظور انجام اين مطالعه، سري زماني اطلاعات ماهانه مربوط به قيمت اسپات و آتي‌هاي نفت خام WTI، ذخاير تجاري نفت خام و ريسك مبناي تعديل شده در دوره ي زماني ژانويه 1986 تا دسامبر 2010، استخراج شده است. همچنين، با توجه به وجود نوسان هاي غيرقابل پيش‌بيني و عدم اطمينان در متغيرهاي بررسي شده، در اين مطالعه از رويكرد مدل‌سازي GARCH استفاده شده است. نتايج به دست آمده نشان مي‌دهد كه رابطه ي مثبت و معني‌داري ميان تغييرات قيمت آتي‌ها و تغييرات قيمت اسپات نفت خام وجود دارد. همچنين، تغييرات ريسك مبنا مي‌تواند از يك تا سه دوره ي گذشته بر قيمت‌هاي آتي‌ها و اسپات اثرگذار باشد و ميزان موجودي ذخاير نفت خام با يك دوره وقفه، اثر منفي بر تغييرات قيمت اسپات نفت خام دارد.

The crude oil is both a commodity and a financial asset. As there are many factors affecting the crude oil spot and futures markets, the analysis of the relationship between major factors of these markets is complicated. The main objective of this paper is to investigate the relationship between the price of crude oil in spot and futures market and identify the effect of the crude oil inventory and the interest-adjusted basis risk on these price changes. The monthly data of WTI spot and futures prices, WTI crude oil inventory and interest-adjusted basis risk are from EIA (Energy Information Administration) database. The data period is from January 1986 to December 2010. Due to the unpredictable volatilities and uncertainties in variables, the GARCH error process models are used. Empirical results show that there is a positive, strong and significant relationship between the spot crude oil price changes and futures prices. Additionally, the basis risk changes can affect the spot and futures crude oil prices up to three lags. Also, crude oil inventory changes have a negative effect on the spot crude oil price changes with one lag.