بررسي اثر شوك‌هاي پولي بر 12 گروه اصلي شاخص بهاي كالاها و خدمات مصرفي با استفاده از روش FAVAR

Analyzing the Effect of Monetary Shocks on 12 Main Categories of Consumer Price Index (FAVAR Approach)

دستيابي به سطح قابل قبولي از رشد قيمت‌ها يكي از وظايف و همچنين هدف‌هاي سياستگذاران اقتصادي به‌ويژه در بانك‌هاي مركزي است. به منظور اجراي سياست كنترل تورم، اطلاعات مربوط به نحوه واكنش قيمت‌ها به سياست‌هاي پولي براي سياستگذاران پولي از اهميت ويژه‌اي برخوردار است. مطالعات بسياري در رابطه با اين پرسش كه قيمت‌ها در پاسخ به شوك‌هاي پولي چه واكنشي دارند، واكنش سطح كلي قيمت‌ها مانند شاخص قيمت مصرف‌كننده (cpi) يا شاخص تعديل‌كننده مصرف را بررسي مي‌كنند. در اندك مطالعاتي كه تاكنون در زمينه تحليل اثر شوك‌هاي پولي بر قيمت‌هاي جزيي انجام گرفته، از الگوهاي خودرگرسيوني برداري استفاده شده است. نتايج اين مطالعات نشان‌دهنده افزايش برخي قيمت‌هاي جزيي در پاسخ به سياست پولي انقباضي است. اين نتيجه كه در تناقض با تيوري رايج اقتصادي است، در ادبيات به «معماي قيمت» معروف است. در اين مطالعه به منظور بررسي اثر شوك‌هاي پولي بر سطح قيمت‌ها رويكرد متفاوتي اتخاذ گرديده است. با استفاده از روش FAVAR واكنش پوياي 12 گروه اصلي شاخص قيمت كالاها و خدمات مصرفي در اثر شوكي به اندازه يك انحراف معيار نرخ رشد پايه پولي با استفاده از توابع واكنش آني مورد بررسي قرار گرفته است. نتايج حاصل از توابع واكنش آني به اين شرح استنباط مي‌شود: 1) شوك پولي اثر تاخيري بر روي قيمت‌هاي جزيي دارد و بيشتر قيمت‌ها با تاخير قابل توجهي به شوك پولي واكنش نشان مي‌دهند. 2) تفاوت‌هاي محسوسي در بين واكنش قيمت گروه‌هاي مختلف وجود دارد. اين در حالي است كه بنابر فواصل اطمينان به‌دست آمده از روش تخمين دو مرحله‌اي، معني‌داري اين تفاوت‌ها از لحاظ آماري مورد تاييد قرار نگرفته است.

Achieving price stability is known as one of the tasks and objectives of policy makers especially in central banks. In order to implement inflation targeting policy, the information relating to the response of prices to monetary policy shocks is essential for monetary policy makers. Most studies analyze the response of aggregate price level like CPI or consumption deflator to monetary shocks. Moreover, a limited number of studies that examine the effect of monetary shocks on disaggregate prices use vector auto regression models for the analysis. The results of these studies show that some disaggregated prices increase slightly in response to a contractionary monetary shocks. This finding which is inconsistent with the standard theory is known as the "price puzzle" in literature. In this paper we use a factor Augmented VAR framework to examine the impulse response function of 12 categories of CPI to one standard error in money base growth rate in Iran. Our two main findings are: 1) monetary shocks have a lagged effect on disaggregated prices and most prices response to a monetary shock with a considerable delay. 2) There is a substantial difference amongst 12 CPI sub-categories in response to an increase in monetary base growth rate. However, the impulse response functions of disaggregated prices are not statistically significant based on bootstrap confidence interval. Contrary to existing studies based on standard VAR model, by using FAVAR approach, we also find that price responses don’t display a price puzzle in the case of Iran.