تاثير اهرم مالي بر تصميمات سرمايه گذاري در شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

The impact of Leverage on Firm Investment Decision in Tehran Stock Exchange

هدف از اين پژوهش بررسي تاثير اهرم مالي بر سرمايهگذاري شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران از ابتداي سال 1384 تا 1388 است. براي اندازه گيري اثر اهرم مالي بر تصميمات سرمايه گذاري از روش رگرسيون تلفيقي و در نظر گرفتن اثرات ثابت و تصادفي بر حسب مورد، و با حضور متغيرهاي كنترلي از جمله كيوتوبين، فروش، جريان نقد عملياتي، بازده دارايي ها، نسبت جاري و سود انباشته استفاده شده است. در اين پژوهش از دو معيار براي اهرم مالي استفاده شده است، نسبت بدهي به جمع دارايي ها و نسبت بدهي بلندمدت به جمع دارايي ها. همچنين شركتها بر اساس ارزش بازار به سه گروه شركتهاي‌كوچك، متوسط و بزرگ طبقه-بندي شده اند و در هر طبقه تاثير اهرم بر سرمايه گذاري بررسي شده است. نتايج تحقيق نشان مي دهد هيچ رابطه خطي بين اهرم ‌مالي وسرمايه‌گذاري شركت‌ها در هيچ حالتي وجود ندارد.

The present paper is aimed at analyzing the impact of leverage on firm’s investment decision of Tehran Stock Exchange (TSE) listed companies during the period from 2005 to 2009. To measure the impact of leverage on firm’s investment decision, unbalanced panel regression, with regard to random and fixed effect models are used by taking control variable including Tobin’s Q, sales, operating cash flow, Return on Asset, current ratio (liquidity) and retained earnings. Tow criteria for leverage are considered: i) debt ratio (total debt on total asset) ii) long term debt ratio (total long term debt on total asset). In addition, we demarcate between three types of firms (i) Small firms, (ii) Medium firms and (iii) Large firms. The results reveal no significant relationship between leverage and investment in any types of firms.