تاثير سوگيري شناختي سرمايه گذاران بورس اوراق بهادار تهران بر ارزشيابي سهام

Investors Cognitive biases Effect on Stock Valuation

از سال 1980 با مطرح شدن ادبيات مالي رفتاري، فرض منطقي بودن سرمايه گذاران و اعتقاد به كارا بودن بازارهاي سهام مورد انتقاد قرار گرفته است. ادبيات مالي رفتاري اظهار مي دارد كه سرمايه گذاران تحت تاثير سوگيري هاي روانشناسانه بوده و نسبت به اطلاعات دريافتي واكنش بيشتر يا كمتر از حد از خود نشان مي دهند كه منجر به ارزشيابي نادرست سهام مي گردد. در پژوهش حاضر با استفاده از مدل Rhodes-Kroopf و همكاران (2005) و بر اساس اطلاعات مالي تك تك شركت ها و به تفكيك صنايع ، معيار ارزشيابي نادرست سهام (MISV) اندازه گيري شده است. اين مدل به ارايه معياري جديد براي تعيين وجود يا عدم وجود عكس‌العمل‌هاي افراطي سرمايه گذاران در بازار اوراق بهادار مي پردازد. همچنين به دليل درگير بودن سرمايه گذاران با سوگيري هاي شناختي از جمله شهود نمايندگي، اطمينان بيش از حد ، لنگر اندازي و... پس از آزمون مدل فوق در بازار سهام ايران، پورتفوي هايي تشكيل و نحوه عكس‌العمل سرمايه‌گذاران نسبت به روند اطلاعات بررسي گرديده است. نتايج حاكي از وجود واكنش بيش از حد و كمتر از حد در دوره زماني 1387-1379 تحت تاثير سوگيري هايي نظير شهود نمايندگي و اطمينان بيش از حد و همچنين ارتباط شاخص رفتاري با فاكتورهايي مانند اندازه شركت، نسبت B/M، سن شركت، قيمت و بازده گذشته سهام و... مي باشد.

From 1980, when behavioral Faineance was raised, rationality of investors and stock exchange efficiency were criticized. The behavioral finance literature assumes that investors are subject to behavioral biases and overreact or under react to information received that results in stock misevaluation. In this paper stock misevaluation is measured following Rodes-Kropf et.al.(2005) and based on financial information of individual firms and industries . This model presents a new measure of examining misevaluation and predicting future stock return. After examining the models in Tehran Stock Exchange (TSE), we construct portfolios on Misv and then investigate investors reaction to the information trends. The results show that there are overreaction and under reaction in TSE affected by Representativeness bias and overconfidence and MISV is related with firm size, B/M ratio, liquidity rate, firm age, past stock price and return and EPS