نابهنجاري تامين مالي و نابهنجاري سرمايه‎گذاري در بورس اوراق بهادار تهران بين سال‎هاي 89-1383

Financing Anomalies and Investing Anomalies in Tehran Stock Exchange

نظريه‎هاي حاكم و پژوهش‎هاي انجام گرفته در بورس‎هاي اوراق بهادار ساير كشورها نشان مي‎دهند، فعاليت‎هاي تامين مالي خارجي و سرمايه‎گذاري، هركدام جداگانه بر بازده سهام اثر منفي دارند. با وجود اين، پژوهش‎ها و نظريه‎هاي محدودي در مورد اثر متقابل اين دو متغير بر همديگر و در هنگام تاثير بر بازده سهام شكل گرفته است. پژوهش پيش رو تلاش كرده نظريه‎هاي حاكم در اين زمينه را در بورس اوراق بهادار تهران مورد آزمون قرار دهد. داده‎هاي اين پژوهش، از 74 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در بازه‎ي زماني 1389-1383 به‎دست آمده و آزمون‎ها به‎روش داده‎هاي تركيبي انجام شده است. يافته‎هاي پژوهش دلالت بر منفي بودن رابطه‎ي تامين مالي ـ بازده و همچنين رابطه‎ي سرمايه‎گذاري ـ بازده دارد؛ يعني با كاهش ميزان تامين مالي و سرمايه‎گذاري، بازده سهام افزايش مي‎يابد. همچنين، سرمايه‌گذاري بر رابطه‎ي تامين مالي ـ بازده سهام تعديل‎شده شركت‎هاي پذيرفته ‌شده در بورس اوراق بهادار تهران، تاثيرگذار است.

Theories and the existing studies predict different the relationship between external financing and investing activities and the stock returns. But almost of them predict that there is negative relationship separately between financing and investing activities with stock returns. This study examined the assumption that there is a significantly negative relationship between external financing activities and investment with the returns. The data of this study is derivate from the 74 companies listed on the Tehran Stock Exchange (TSE) during the period 1383-1389. Findings indicate that the relationship between the financing and investment with the returns is negative. The effect of the financing on the relationship between investment and the adjusted stock returns and the effect of the investment on the relationship between the financing and the adjusted stock returns is impressive.