برآورد تابع سرمايه گذاري q توبين در شرايط اصطكاك مالي

Estimation of Tobin’s Q Investment Function with Financial Frictions

هدف اين مطالعه برآورد تابع سرمايه گذاري q توبين در ايران مي باشد، يكي از مهمترين چالش هايي كه يك بنگاه براي سرمايه گذاري با آن مواجه است، مساله تامين مالي مي باشد. از آنجا كه در عالم واقع بازار سرمايه كاملي وجود ندارد، هزينه منابع مالي خارجي و داخلي بنگاه با هم برابر نيست و بنابراين مساله اصطكاك مالي همواره در تصميمات سرمايه گذاري مطرح است. در اين مقاله مدل پوياي سرمايه گذاري در چارچوب نظريه q توبين برآورد شده است. اين مدل، سه نوع اصطكاك مالي قابل شناسايي يعني هزينه هاي محدب انتشار سهام، انباشت بدهي و قيدهاي وثيقه اي را بررسي مي كند. برآورد اين مدل با لحاظ شرايط بازارهاي سرمايه و تامين‏مالي ايران و به پيروي از مدل هنسي و همكاران، روي داده هاي پانل 19 شركت بورسي در دوره 88-1379 انجام شده است. تخمين ها نيز به دو روش GLS و GMM انجام شده و نتايج با يكديگر مقايسه گرديده اند.

The estimation of Tobin’s Q Investment function is the aim of the present paper. One of the most important challenges of investment for a firm is finance. In the real world, since there is no perfect capital market, the costs of financing through internal and external resources are not equal and friction problem occurs in investment decisions. In this paper, a dynamic investment model is estimated in context of Tobin’s Q theory. This model accounts for 3 identifiable financial frictions, i.e., convex costs of issuing equity, overhang from outstanding debt and collateral constraints. The model is estimated with reference to capital and financial markets in Iran based on Hennessy et al (2007) approach using panel data of 19 companies during 2000-2009. The GLS and GMM methods are used for estimating and comparing the models.