تاثير مديريت سرمايه در گردش مبتني بر چرخه تبديل نقدي «گيتمان»

The Effect of Working Capital Management on Reducing the Stock Price Crash Risk (Case Study: Companies Listed in Tehran Stock Exchange)

تحقيق حاضر به بررسي تاثير مديريت سرمايه در گردش بر كاهش احتمال ريسك ريزش (سقوط) قيمت سهام مي پردازد. ريزش قيمت سهام ممكن است به سبب اتخاذ استراتژي هاي ضعيف و ناكارآمد توسط مديريت شركت روي دهد. يكي از استراتژي هاي با اهميت جهت اداره عمليات شركت استراتژي مديريت سرمايه در گردش است. مديريت سرمايه در گردش با مديريت اقلام سرمايه در گردش يعني دارايي ها و بدهي هاي جاري سر و كار دارد. در صورت اتخاذ سياست هاي نامناسب براي اداره سرمايه در گردش شركت، مدير مالي سطح دارايي جاري را به حداقل مي رساند و از سوي ديگر، ميزان بدهي جاري را به مقدار بسيار زياد مي رساند. اتخاذ اين رويكرد، به سبب وضعيت نامطلوب نقدينگي، به شدت، خطر اعسار و ورشكستگي شركت را تشديد مي نمايد. تاخير در پرداخت ديون شركت مي تواند بر رتبه اعتباري شركت موثر باشد و تاثير نامطلوبي بر نام و آوازه شركت در بين مشتريان بگذارد و باعث كاهش فروش شركت و كاهش توان رقابتي آن شود و در نهايت با توجه به فشار شديدي كه به شركت وارد مي آيد احتمال كاهش قيمت سهام شركت قابل پيش بيني است. با توجه به اهميت مديريت سرمايه در گردش در عملكرد و وضعيت مالي شركت اين تحقيق به دنبال پاسخ به اين سوال است كه آيا مديريت سرمايه در گردش كارآمد در كاهش احتمال ريزش قيمت سهام شركت موثر است يا خير؟ در اين پژوهش براي اندازه گيري مديريت سرمايه در گردش از چرخه تبديل نقدي گيتمان (1974) و از مدل ضريب منفي چولگي بازده سهام چن (2001) به منظور اندازه گيري ريزش قيمت سهام براي 59 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در فاصله زماني سال هاي 1378 الي 1390 استفاده شده است. در اين پژوهش شواهدي قوي ارايه مي گردد كه مديريت سرمايه در گردش احتمال ريسك ريزش قيمت سهام را به صورتي معنادار كاهش مي دهد.

Present study examines the effect of working capital management on reducing the risk of decrease in stock prices. Decrease in stock prices can be due to weak and inefficient strategies taken by managers. One of the most important strategies taken by management is working capital management. Working capital management deals with managing the current assets and current liabilities. In case of inadequate policies to manage the companyʹs working capital, finance manager could decrease current assets and increase current liabilities. Adopting this approach can lead the company to insolvency and bankruptcy due to poor liquidity position. Delay in payment of company’s debts can affect the credit rating of company and diversely affect company’s reputation and consequently weaken competitive advantage which can finally lead to decrease in stock prices. Considering the importance of working capital management in performance of firms, this research aims to answer the question whether working capital management can affect the stock prices or not. To measure the working capital we made use of Gitman’s cash conversion cycle (1974) and Chen’s negative factor stock return skewness model (2001) to measure the stock prices falls in 59 listed companies in Tehran stock exchange between 1998 and 2011. This study provides strong evidence that working capital management is likely to significantly reduce the risk of falling stock prices.