عوامل موثر بر بروز رفتار جمعي در بين سهامداران عادي بورس اوراق بهادار تهران

The Characteristics of Stocks on Herding Behavior in Tehran Stock Exchange Corporations

يكي از مفروضات كارايي بازار سرمايه اين است كه سرمايه‌گذاران به طور منطقي عمل مي‌كنند، ولي شواهدي وجود دارد كه حاكي از عكس‌العمل غير منطقي سرمايه‌گذاران است. از آن جايي كه مي توان فرض كرد بورس اوراق بهادار تهران از كارايي لازم برخودار نيست، بنابراين شناخت بيشتر تورش هاي رفتاري معامله‌گران به حفظ تعادل بازار و كاهش شكنندگي سيستم‌هاي مالي كمك خواهد كرد. از جمله استثناهاي رفتاري سرمايه‌گذاران در بازارهاي مالي، رفتار جمعي است كه قادر به توضيح بخشي از تلاطم‌هاي بازارهاي مالي و افزايش نوسانات قيمت سهام مي‌باشد. وقتي سرمايه‌گذاران تصميم به تقليد از تصميمات قابل مشاهده سايرين مي‌گيرند، رفتار جمعي بروز مي‌كند. بنابراين شناخت عوامل موثر بر بروز چنين رفتاري بايد مورد توجه سياست‌گذاران بازار سرمايه قرار گيرد. با توجه به مطالب فوق در اين مطالعه نحوه اثرگذاري برخي وي‍ژگي‌هاي سهام بر بروز رفتار جمعي در بورس اوراق بهادار تهران بررسي شده است. به منظور اندازه‌گيري رفتار جمعي از شاخص (لاكونيشوكLSV) استفاده و براي انجام تحقيق چهار عامل به عنوان ويژگي‌هاي سهام (اندازه شركت، ريسك سيستماتيك، ريسك غير سيستماتيك و نسبت P/E) انتخاب و براساس آن فرضيه‌ها تدوين گرديد. با توجه به تحليل‌هاي انجام شده، اندازه شركت، ريسك سيستماتيك و غير سيستماتيك شركت بر بروز رفتار جمعي تاثير مثبت دارد، ولي نسبت P/E با رفتار جمعي همبستگي معكوس دارد. بطور كلي نتايج بدست آمده براساس نظريه كمبود اطلاعات و علايق مشترك سهامداران قابل توجيه است.

Policymakers often express concern that behavioral finance such as herding by financial market participants destabilizes markets and increases the fragility of the financial system. This paper provides an empirical research on herding behavior of investors whit employing technique of Lakonishok, Shleifer, and Vishny, 1992, (LSV) herding measure by using a data-set consisting of all their daily transactions of 59 corporations in Tehran stock exchange corporations and during 24 months (from Dec.2007 until Dec.2009), and explores the factors that can explain such behavior. In this study demonstrates that herding is affected by four features specific to the stocks, such as their size, systematic risk, idiosyncratic risk, and P/E. Size, systematic risk and idiosyncratic risk tend to positively affect herding but this effect is significantly higher for size. This context also reveals that P/E influences herding negatively. In general most of the results are consistent with the theory that herding is information based, and also when market conditions are favorable.