اثر تمايلي زيان‌گريزي سرمايه‌گذاران بر اساس حجم معاملات IPO در بورس اوراق بهادار تهران

Trading volume impact of the loss aversion in Tehran Stock Exchange

در بحث‌هاي ماليه رفتاري، ويژگي‌هاي رفتاري كه بر تصميم‌گيري‌هاي افراد موثرند، مورد بررسي قرار مي‌گيرند. اين ويژگي‌ها «تورش‌هاي رفتاري» ناميده مي‌شوند كه از مهم‌ترين آنها، زيان گريزي است. در نتيجه شناسايي و پي بردن به اين تورش رفتاري و در نهايت ارايه راهكارهاي كاربردي براي كاهش اثر زيان گريزي وپيامدهاي ناشي از آن و افزايش قابليت نقدشوندگي كه متاثر از ميزان حجم معاملات و در نهايت افزايش كارايي بازاراست، موجب شد، پژوهش در بازار بورس اوراق بهادار تهران را ضروري برمي شمريم. در اين پژوهش وجود اثر تمايلي زيان گريزي سرمايه گذاران بر اساس حجم معاملات IPO در بورس اوراق بهادار تهران مورد بررسي قرار گرفته است. اين الگو با استفاده از اطلاعات سهام اوراق بهادارتهران در طي سال هاي 1388-1382 اجرا گرديد. در اين پژوهش قيمت عرضه عمومي اوليه بعنوان قيمت مرجع مورد استفاده قرار گرفت. آزمون فرضيه ها شامل دو مرحله است. مرحله اول از حداقل مربع هاي معمولي (OLS) و در مرحله دوم از مدل پنل ديتا استفاده شده است. در مرحله اول با استفاده از آزمون OLS حجم معاملات مورد انتظار را محاسبه كرده و به تاييد صحت اين نتايج كه قيمت سهام با بازده اوليه مثبت، در صورتي كه كمتر از قيمت عرضه اوليه باشد، موجب افزايش حجم معاملات مي شود، همچنين قيمت سهام با بازده اوليه منفي، در صورتي كه بيشتر از قيمت عرضه اوليه باشد، موجب افزايش حجم معاملات مي شود و وجود حدود قيمتي جديد سهام بعد از چهار هفته بعد از IPO موجب افزايش حجم معاملات مي شود، مي توان رسيد. تاييد اين مطالب دال بر وجود تورش رفتاري اثر تمايلي زيان گريزي در بين سرمايه گذاران بورس اوراق بهادار تهران است.

The article study empirically IPO trading volume impact of the disposition of the loss aversion in Tehran Stock Exchange. The IPO data come from in Tehran Stock Exchange between 1382-1388. In IPOs all initial investors have a common purchase price and the disposition effect should thus be at its strongest. This is result of the two step method. The first step are used OLS as a second step are used data panel. in first step are calculated normal trading volume and residuals then in second step are used residuals and dummy variables for examined disposition of the loss aversion. Based on the discussion above, It formulate the following hypotheses: There is an increase in trading volume for negative initial return IPOs as they exceed the offer price & There is an increase in trading volume for positive initial return IPOs as they fall below the offer price & There is an increase in trading volume for IPOs as their stock prices reach new record highs or low. While this finding can be consistent with loss aversion, it isalso consistent with other explanations.