تعيين نرخ بازده انتظاري اوراق بهادار فاجعه‌آميز با استفاده از رويكرد نظريه مقدار كراني

Determination of Expected Return Rate of Catastrophe Securities Using Extreme Value Theory

يكي از ابزار‌هاي بسيار موثر براي پوشش ريسك حوادث فاجعه‌آميز كه به‌طور گسترده در جهان مورد استفاده قرار مي‌گيرد اوراق قرضه فاجعه‌آميز مي‌باشد. هدف از اين مقاله، تعيين نرخ بازده انتظاري بهينه‌اي براي اين اوراق است كه براي خريداران اين اوراق جذابيت داشته باشد. بنابر‌اين، با استفاده از داده‌هاي بيمه آتش‌سوزي در دوره زماني (1388 - 1328) به بررسي رويكرد فراتر از آستانه براي اندازه‌گيري ارزش در معرض خطر اوراق بهادار فاجعه‌آميز پرداخته شده است. مقدار آستانه u با استفاده از تقريب تواني نرمال انتخاب شده و تفاوت ميان u و VaR بالاتر از آستانه به‌عنوان ريسك اوراق بهادار فاجعه‌آميز انتخاب شده است. سپس با درنظرگرفتن فرصت‌هاي سرمايه‌گذاري آلترناتيو نظير بورس اوراق بهادار تهران، طلا و املاك و مستغلات به تعيين نرخ بازده انتظاري بهينه اين اوراق بهادار پرداخته شده است. ريسك هريك از فرصت‌هاي سرمايه‌گذاري فوق بر اساس مدل GARCH چندمتغيره محاسبه شده است. نتايج حاصل نشان مي‌دهد كه نرخ بازده انتظاري اين اوراق مي‌بايست حداقل برابر 32/29 درصد باشد.

One of the most effective tools for risk coverage in catastrophic events which widely used in the world is Catastrophe bonds. The purpose of this paper is to determine the optimal expected rate of return for investors of these securities, so that they become attractive for them. This paper uses fire insurance data during 1949-2009, and then applies the Peaks over Threshold (POT) method for measuring the catastrophe bonds value at risk. The u threshold has been selected with using normal power approximation, and the difference between it and the VAR higher than this threshold has been considered as catastrophe bonds risk. Then, considering the alternative investment opportunities such as the Tehran stock exchange and gold and real estate market, using the Sharpe ratio we determine the these securities optimal expected rate of return. Each of these investment opportunities risk is calculated based on the multivariate GARCH model. The results show that the expected rate of return on these bonds must be at least 29.32%.