بررسي تاثير ويژگي‌هاي توزيع آماري قيمت‌هاي مرجع بر روي بازده مورد انتظار سهام در بورس اوراق بهادار تهران

Investigating the Effect of Reference Price Distribution Variables on Expected Stock Return

هدف از انجام اين تحقيق، بررسي نقش قيمت‌هاي مرجع با‌استفاده از متغيرهاي توزيع آماري (ميانگين، واريانس، چولگي، و كشيدگي) تحت تاثير اثر گرايشي بر روي بازده مورد انتظار سهام است. نمونه بررسي‌شده شامل سهام شركت‌هاي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي يك دوره پنج‌ ساله (1389 ـ 1385) مي‌باشد. براي آزمون فرضيه‌ها از روش حداقل مربع‌هاي معمولي OLS و آزمون t-student استفاده شده است. نتايج به‌دست آمده نشان مي‌دهند كه متغيرهاي آماري قيمت مرجع نقشي اساسي در پيش‌بيني بازده مورد انتظار سهام ايفا مي‌كنند. در صورتي‌كه ميانگين عايدي سرمايه‌اي سهام مثبت باشد (سهام برنده)، مي‌تواند پيش‌بيني‌كننده بازده مورد انتظار سهام در دوره بعد باشد. به‌عبارت ديگر، هر چه ميانگين عايدي سرمايه‌اي بيشتر باشد، بازده مورد انتظار سهام در دوره بعدي بيشتر خواهد بود. اما اگر ميانگين عايدي سرمايه‌اي سهام منفي باشد (سهام بازنده)، آن‌گاه چولگي عايدي سرمايه‌اي عامل كليدي در پيش‌بيني بازده مورد انتظار است. يعني هرچه چولگي عايدي سرمايه‌اي بيشتر باشد، بازده مورد انتظار سهام در دوره بعدي بيشتر خواهد بود.

The purpose of this research is to investigate the role of reference price distribution variables (Mean, Variance, Skewness and Kurtosis) on predictability of stock’s expected return, under the impact of disposition effect. The sample includes those stocks accepted in Stock Exchange of Tehran, 2006-2010. Hypotheses are tested, employing OLS method and t-student test. Results show that reference price distribution variables play an important role in prediction of stock’s expected return. For stocks with positive average capital gains, the Mean of capital gains is the key explanatory variable of stock’s expected return, i.e. the more Mean of capital gains is, the more stock’s expected return over the next period. Whereas the Skewness is for those with negative average capital gains, i.e. the more Skewness of capital gains is, the more stock’s expected return over the next period.