تبيين پديده شتاب و منابع ايجاد آن در بورس اوراق بهادار تهران

Explain momentum and its sources in Tehran stock exchange

در اين تحقيق، به تبيين پديده شتاب و منابع ايجاد آن در بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازيم. جامعه آماري تحقيق حاضر، كليه شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران مي‌باشد. 90 شركت به روش نمونه‌گيري حذفي انتخاب شده‌اند كه طي دوره زماني 1390-1385 مورد بررسي قرار مي‌گيرند. آزمون فرضيه‌ها با استفاده از روش مقايسه ميانگين و روش حداقل مربعات صورت پذيرفت. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه استراتژي شتاب در هر دو دوره تشكيل و نگهداري 3 و 6 ماهه سودآور بوده است. در ادامه بازده سهام برنده و بازنده با مدلCAPM و مدل سه عاملي فاما و فرنچ تخمين زده شد و نتايج آزمون مربوطه نشان ‌داد كه بازده استراتژي شتاب از بين نمي‌رود و فقط كمي تعديل مي‌گردد. به منظور تبيين منابع شتاب دو عامل ريسك و تورش‌هاي رفتاري به عنوان متغير مستقل در معادله‌‌اي تخمين زده مي‌شود، نتايج نشان مي‌دهد كه تورش‌هاي رفتاري در هر دوره 3 و 6 ماهه به عنوان منبع شتاب مورد تاييد قرار گرفته و عامل ريسك فقط در دوره 6 ماهه آزمون به عنوان منبع شتاب، رابطه معني داري با بازده استراتژي شتاب دارد.

Abstract In this survey, we explain momentum and its sources in Tehran stock exchange. Our sample is all listed companies in Tehran stock exchange. Ninety corporations have been selected by limitation sampling Method and been investigated during the period of 1385-1390. Hypothesis tests are done using compare means and OLS methods. Findings indicate that momentum strategy in both ranking and holding six and three months periods were profitable. In addition, the winner and loser stock returns were estimated using CAPM and Fama-french three factor models and the hypothesis tests indicated that the excess returns of momentum strategy has not been removed but modified slightly. In order to describe momentum sources as well, behavioral bias and risk factors as independent variables of equation have been tested. The results implied that behavioral biases as sources of momentum at both 3 and 6- month periods are approved and the risk factor in the 6 month period -as the source of momentum- has a significant relationship with momentum strategy return.