بررسي اثر ساختار مالكيت بر ارزش شركت‎هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران

Investigation of the Effects of Ownership Structure on Firms Value: Evidence from Tehran Stock Market

طرفداران خصوصي‎سازي، معتقدند كه واگذاري مالكيت به بخش خصوصي، منجر به ارتقاي كارايي و ارزش شركت‎ها، ارتقاي فضاي كسب‎وكار و در نهايت، رشد و رفاه اقتصادي مي‎شود. بنابراين در اين پژوهش با استفاده از داده هاي مربوط به هفتاد شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، در دوره زماني 1388-1384، به بررسي تاثير ساختار مالكيت بر ارزش شركت‎ها با به‎كارگيري روش تخمين حداقل مربعات تعميم يافته (EGLS) و روش تخمين گشتاورهاي تعميم يافته (GMM) پرداخته شده است. ساختار مالكيت به چهار طبقه شامل مالكيت دولتي، مالكيت شركتي، مالكيت نهادي و مالكيت انفرادي تقسيم شده است و از نسبت Q توبين، به‎عنوان معيار ارزش استفاده شده است. نتايج آزمون هم‎جمعي كايو حاكي از وجود رابطه بلندمدت ميان متغيرهاي پژوهش است. نتايج تخمين هاي روش EGLS و GMM نيز حاكي از تاثير مثبت و معنادار مالكيت نهادي و عدم تاثير انواع ديگر مالكيت بر ارزش شركت‎ها است. اين نتايج تاييدي بر فرضيه نظارت كارا در رابطه بين مالكيت نهادي و عملكرد شركت است.

Privatization advocates believe that transfer to private sector increases firm’s performance and value, business environment, and therefore economic growth and welfare improves. In this research, by using the 70 accepted firms in the Tehran Stock Exchange for the period of 2005 to 2009, we investigate the effect of firm’s ownership structure on their value by applying Generalized Method of Moments (GMM) and Generalized Least Squares (EGLS) methods of estimations. Ownership structure is divided into four categories including: state ownership, corporate ownership, institutional ownership and individual ownership. We use Tobin’s Q ratio as the value criterion. Kao cointegration test results confirm Long-run relationship among variables under investigation. Estimated results also show positive and significant effect of institutional and corporate ownership and don’t confirm the effect of individual ownership on firm’s value and confirm efficient monitoring hypothesis.