نقش اقلام تعهّدي و جريان نقد عملياتي در تبيين رفتار بازدهي سهام

Accruals and Cash Flows in Explaining Stock Returns

سود حسابداري به‌منزله برجسته‌ترين متغيّر اطلاعاتي، نقش بسزايي در بازارهاي مالي ايفا مي‌كند و استفاده‌كنندگان اطلاعات مالي تصميم‌هاي خود را بر پايه آن شكل مي‌دهند. در اين ميان، تركيب اجزاي سود و نحوه محاسبه آن، از نظر انتخاب رويه‌هاي اختياري حسابداري (توسط مديران)، محتواي اطلاعاتي آن را كه همان سودمندي اطلاعات براي تصميم‌گيري است، به چالش كشيده است. در اين تحقيق، نقش اقلام تعهّدي و جريان‌هاي نقد عملياتي در تبيين رفتار بازدهي سهام شركت‌هاي توليدي پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران بررسي شده است. براي دستيابي به هدف تحقيق، محتواي اطلاعاتي افزاينده سود و جريان‌هاي نقد عملياتي شركت‌ها، به تنهايي و به صورت تركيبي، در حضور متغيّر‌هاي سودهاي گذرا (سود‌هاي غيرعملياتي)، اندازه، اهرم مالي و فرصت‌هاي رشد با انتخاب نمونه‌اي متشكّل از 111 شركت در دوره زماني سال‌هاي 1383-1388 مقايسه شده است. يافته‌هاي تحقيق حاكي از برتري نسبي محتواي اطلاعاتي سود در مقايسه با جريان‌هاي نقد عملياتي است. بر اين اساس، ملاك گزينش شركت‌ها سود عملياتي گزارش شده است و سرمايه‌گذاران در مقايسه ميان سود و جريان‌هاي نقد عملياتي نسبت به سود، حساسيّت بيشتري نشان مي‌دهند. بنابراين، با توجه به اهميت موضوع، برقراري الزامات هدفمند، براي افزايش كيفيت گزارشگري و شفّافيت روزافزون جريان اطلاعاتي در بازار سرمايه ايران، هدفي ضروري به‌نظر مي‌آيد.

The purpose of this paper is to examine the explanatory power of accruals and cash flows in explaining stock return in Tehran Stock Exchange. Ball and Brown (1968) began research on the relationship between accounting earnings and firm value. Following them, in last five decades, accounting research has produced a significant volume of research on the relationship between accounting earnings and firm value. Earnings consist of accruals and cash flow components and question about information content of earnings components is considered by capital market participant. This paper attempts to gather empirical evidence on this issue. In so doing, we used of financial data of 111 firms listed in TSE during 2003-2009. The results show the information content of earnings is relatively better than the cash flow