بررسي اثر اهرم و بازخورد نوسانات در بورس تهران

Study on Leverage Effect and Volatility feedback in Tehran Stock Exchange

چكيده چگونگي ارتباط بازده سهام و ريسك آن، اصلي ترين معيار جهت اخذ تصميم سرمايه گذاري در بازارهاي سهام است. ريسك سهام، ميزان نااطميناني از كسب بازده سهام را نشان مي دهد. بنابراين، نوسانات بازده سهام شاخص مناسبي براي درك ريسك سهام است. كيفيت ارتباط بازده و نوسانات سهام در بازارهاي مختلف يكسان نيست. به اين دليل، پژوهش هاي فراواني در زمينه چگونگي تاثير متقابل بازده و نوسانات سهام بر يكديگر انجام شده است. در بررسي ارتباط بازده و نوسانات سه حالت علّت و معلولي قابل تشخيص است: تاثير بازده بر نوسانات تاثير نوسانات بر بازده و تاثير همزمان بازده و نوسانات. در اين پژوهش ارتباط بازده و ريسك بر اساس تيوري اثر اهرم و بازخورد نوسانات صورت گرفته است.نتايج حاصل از مدل سازي با استفاده از الگوي Asymmetric GARCH-m نشان داده است كه داده هاي مورد بررسي در بازه زماني 1380 الي 1389 بوسيله بازخورد نوسانات توضيح داده مي شوند اما شواهدي مبتني بر تاييد اثر اهرم يافت نشد. به عبارت ديگر طبق فرضيه بازخورد نوسانات، نوسانات بازدهي قابل پيش بيني، تاثير مثبت و معناداري بر بازده سهام دارد، در حاليكه نوسانات بازدهي پيش بيني نشده، موجب كاهش بازده سهام مي شود.

Abstract How the relationship between stock returns and risk, the main criterion for investment decisions in the stock markets. Quality of these relations is not the same in different markets. For this reason, many researches in the field of interaction between returns and volatility on the stock has been done. In this paper leverage effect and volatility feedback in Tehran Stock Exchange has been studied by using monthly returns data from 2001 to 2011 in 3 scenarios based on Asymmetric GARCH-m model that introduced by Senata in 1995.We found there is the volatility feedback in TSE. Regarding the volatility feedback, increasing in volatility will increase the returns and also all shocks increase expected future volatility. We studied 6 portfolios in 3 scenarios based on 2 ratios (P/E and B/M).