بررسي تاثير وجه‌نقد نگهداري شده و مديريت سرمايه در گردش بر مازاد بازده سهام شركت‌ها

Investigation of the Impact of Cash Holding and Working Capital Management on Excess Return of Stock

تصميمات كوتاه‌مدت، مثل ميزان وجه‌نقد نگهداري شده و سرمايه در گردش، مي‌تواند بر ارزش شركت در بلندمدت تاثيرگذار باشد. بر اين اساس، هدف پژوهش است كه به مديران در شناسايي اهميت ميزان نگهداشت وجه نقد و مديريت سرمايه در گردش در خلق ارزش اضافي براي سهامداران كمك كند. همچنين، سرمايه گذاران بتوانند با درك روابط بين وجه نقد نگهداري شده و مديريت سرمايه در گردش با مازاد بازده، در انتخاب بهينه مصارف وجوه، تصميم گيري كنند. با توجه به هدف فوق، پژوهش حاضر به دنبال بررسي تاثير وجه‌نقد نگهداري شده و مديريت سرمايه در گردش بر مازاد بازده سهام در شركت‌هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. براي اين منظور، تعداد 84 شركت طي دوره زماني 1386 تا 1390 از طريق تحليل داده‌هاي تركيبي به روش تابلويي مورد بررسي قرار گرفته‌اند. نتايج نشان مي‌دهد كه بين وجه نقد نگهداري شده و سرمايه در گردش با مازاد بازده سهام، با در نظر گرفتن اثرات متقابل وجه نقد و سرمايه در گردش سال جاري با سال قبل و همچنين، اثرات اهرم بر آن‌ها، رابطه معناداري وجود دارد. اين يافته‌ها، بيانگر اهميت تاثير تصميمات كوتاه مدت بر مازاد بازده سهام مي‌باشد و بيان مي‌كند كه به دليل محدوديت منابع مالي، نگهداشت وجه نقد و سرمايه در گردش با مازاد بازده سهام رابطه مستقيم دارند.

Short term financial decisions such as cash holding and working capital management may affect firm’s value in the long term. The purpose of this study is to provide help for managers to know the importance of cash holding and management of working capital to choose the best financial decisions. Also, understanding the relationship between cash holding and working capital management on Excess Return are important for investors to choose the best investments. This paper takes a sample of firms listed in Tehran Stock Exchange to investigate the relationship between cash holding and working capital management on Excess Return. In this study 84 companies during 1385 to 1389 were selected and the panel data analysis was carried on. The results show that there are significant relationships between cash holding and working capital management with Excess Return, regarding the effects of the last year cash holding and working capital on the current year cash holding and working capital, and the leverage affects on them. The finding shows the importance of the short term financial decision on Excess Return in emerging market, and because of the financial constraints, the relationships between cash holding and working capital management with Excess Return are positive.