تيوري قيمت گذاري آربيتراژ و فرآيند توليد مقادير غيرمنتظره

Arbitrage Pricing Theory and Unanticipated Macroeconomics Components Generating Process

با توجه به اهميت نحوه توليد مقادير غيرمنتظره در آزمون تيوري قيمت گذاري آربيتراژ و نقش آن در تاييد يا رد اين تيوري در بازار بورس اوراق بهادار تهران، در اين تحقيق، به منظور توليد اجزاي غيرمنتظره متغيرهاي كلان، از سه روش فيلتر موجك، نرخ تغييرات و خود رگرسيوني استفاده شده است. در اين مقاله به منظور آزمون تيوري قيمت گذاري آربيتراژ، از مقادير غيرمنتظره متغيرهاي كلان نرخ ارز غير رسمي، قيمت نفت، تورم، ارزش افزوده بخش صنعت، و همچنين، بازده سهام 30 شركت منتخب در‌ بازه زماني فروردين 1386 تا پايان مرداد 1389 استفاده شده است. نتايج حاكي از آن است كه آناليز موجك و روش خود رگرسيوني در توليد مقادير غيرمنتظره موفق تر عمل مي كند. علاوه بر اين، بر اساس نتايج مي‌توان گفت تيوري قيمت‌گذاري آربيتراژ در بورس اوراق بهادار تهران كاربرد ندارد؛ كه اين خود نشان از وجود فرصت‌هاي آربيتراژي در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. واژه هاي كليدي: تيوري قيمت گذاري آربيتراژ، متغيرهاي كلان اقتصادي، فيلتر موجك.

Unanticipated components of macroeconomic variables have important role in testing of Arbitrage Pricing Theory, because generating techniques may lead to false interference based on statistical significance. In this paper, to generate unanticipated components of macroeconomic variables, three methods are employed, Wavelet filter, Change of Rate, and Autoregressive methods. In order to test the APT in Iran, unanticipated components of nonofficial exchange rate, inflation, oil price, and added value of industry are employed, using the actual return of 30 selected firms over the period of March, 2007 - August, 2010. The results revealed that the autoregressive methods and wavelet filter can produce unanticipated components properly. Also, according to the results, the APT is rejected in Tehran Stock Exchange, which indicates there are arbitrage opportunities in Tehran Stock Exchange.