بازده سهام و تغييرات نامنتظره سود: سطح بازار در مقايسه با سطح شركت

Stock Returns & Earnings Surprises: Market Level vs. Firm Level

هدف اين پژوهش بررسي واكنش رفتاري سرمايه‌گذاران نسبت به اخبار سودهاي فصلي گزارش شده توسط سيستم حسابداري در سطح كل بازار است. با استفاده از 2877 شركت- فصل در بازه‌ي زماني 6 ماهه اول سال 1384 تا 6 ماهه اول سال1390، الگوي رفتاري شاخص كل بازار نسبت به تغييرات سودهاي فصلي را مورد مطالعه قرار داديم تا واكنش قيمت سهام نسبت به انتشار اخبار مربوط به تغييرات سودهاي فصلي در سطح كل بازار، مورد آزمون قرار گيرد. نتايج نشان داد كه بين بازده فصلي بازار و تغييرات سود رابطه معنادار وجود ندارد و اخبار تجميعي حاصل از اعلان‌هاي فصلي سود توسط شركت‌ها باعث واكنش معنادار شاخص كل بازار نمي‌گردد. برخلاف نتايج بدست آمده درسطح بازار، بررسي رفتار قيمت درسطح شركت‌ها نشان دهنده وجود رابطه مثبت و معنادار بين بازده فصلي سهام و اخبار سود است. به بيان ديگر واكنش قيمت سهام شركت‌ها نسبت به اخبار سود فصلي، مثبت و معنادار است. همچنين با وجود اين كه در سطح شركتي، قيمت سهام نسبت به اعلان سود فصلي دچار كم واكنشي است، چنين رفتاري در سطح كل بازار مشاهده نگرديد. اين نتايج تاكيدي بر ارتباط ارزشي سودهاي فصلي حسابداري است.

This paper analyzes of behavioral reaction of investors to seasonal earnings news at market level. Using 2877 firm-season from 2nd quarter of 2005 to 2nd quarter of 2011, reaction of TEPIX to quarterly earnings changes has been investigated. The results show there is no relationship between seasonal market return & aggregate earnings news & seasonal announcements by firms does not cause significant change in TEPIX.Contrary to market level results, stock price behavior at firm level shows the significantly positive relationship between seasonal stock return & earnings news. In other words the reaction of firmsʹ stock price to seasonal earnings is significantly positive,and also stock price underreacts to seasonal earnings announcements. This behavior was not observed at market level.