رابطه محافظه كاري و بازده غيرعادي كوتاه مدت سهام عرضه‏هاي عمومي اوليه با تاكيد بر نقش مدل‏هاي عدم تقارن اطلاعاتي

The Relationship of Conservatism and Short Term Abnormal Returns of Initial Public Offerings with Emphasis on the Role of Information Asymmetry Models

پژوهش حاضر به بررسي رابطه محافظه كاري و بازده غيرعادي كوتاه مدت سهام عرضه‏هاي عمومي اوليه در بورس اوراق بهادار تهران و همچنين، تاثير سطوح عدم تقارن اطلاعاتي موجود بين ذينفعان درگير در فرايند عرضه‏هاي عمومي اوليه بر رابطه فوق، مي پردازد. نتايج حاصل از تجزيه و تحليل رگرسيون براي شركت‏هايي كه در قلمرو زماني 1382 تا 1391 در بورس اوراق بهادار تهران عرضه شده اند، نشان مي‏دهد كه رابطه بين محافظه كاري و بازده غيرعادي كوتاه مدت سهام عرضه‏هاي عمومي اوليه معنادار و معكوس مي‏باشد. به عبارت ديگر، با افزايش ميزان محافظه كاري، تاييد پذيري اطلاعات ارايه شده افزايش يافته و با كاهش عدم تقارن اطلاعاتي بين ذينفعان درگير در فرايند عرضه‏هاي عمومي اوليه، بازده غيرعادي كوتاه مدت اين سهام كاهش مي‏يابد. از طرف ديگر، رابطه بين محافظه كاري و بازده غيرعادي كوتاه مدت در شركت‏هاي با سطح بالاي عدم تقارن اطلاعاتي نسبت به شركت‏هاي با سطح پايين عدم تقارن اطلاعاتي، قوي تر است. نتايج تحقيق همچنين حكايت از اين دارد كه سهام عرضه‏هاي عمومي اوليه در بازه زماني چهار هفته بعد از تاريخ عرضه، بطور متوسط 07/26 درصد بازده اوليه عادي و 61/19 درصد بازده اوليه غيرعادي (بازده تعديل شده با پرتفوي بازار) ايجاد كرده اند؛ كه مطابق مطالعات صورت گرفته در ساير كشورها، قيمت‏گذاري كمتر از واقع اين سهام در بورس اوراق بهادار تهران را تاييد مي كند.

This research follow up the relation between conservatism and short term abnormal returns of IPOs in Tehran Stock Exchange and also infusing of asymmetry information among beneficiaries in IPO’s procedure in mentioned relation. The results of regression analysis for companies which their stocks offered in Tehran Stock Exchange for period of 1382 to 1391 shows the relation between conservatism and short term abnormal returns of IPOs is meaningful and reverse. In the other word by increasing the level of conservatism, verifiability of presented information has been gone up and by decreasing of asymmetry information among beneficiaries in IPO’s procedure; short term abnormal return of this stock will be decrease. In the other hand the relation between conservatism and short term abnormal returns of IPOs in companies with high level of asymmetry information is stronger than companies with low level of asymmetry information. Also the results of research show the IPOs’ stocks have created averagely 26.07% Initial normal returns and 19.61% Initial abnormal returns (Returns adjusted by Market Portfolio) that confirmed the under pricing in Tehran Stock Exchange according to researchers in other countries.