اثر سرريز ريسك بين بازدهي قيمت در بازارهاي نقدي و آتي‌هاي نفت خام

Risk Spillover Effect between Oil Spot and Futures Price Returns

تلاطم قيمت نفت در بازارهاي بين‌المللي، بازيگران اين بازار را در معرض ريسك‌هاي بالقوه زيادي قرار مي‌دهد. روش ارزش در معرض ريسك (VaR) از مهم‌ترين شيوه‌هاي اندازه‌گيري ريسك بازار مي‌باشد كه در سال‌هاي اخير توسعه زيادي پيدا كرده است. در اين تحقيق ريسك‌هاي فراسوي و فروسوي بازدهي قيمت نفت خام WTI با استفاده از مدل GED- GARCH كه براي توزيع‌هاي كشيده با دنباله چاق مناسب است، برآورده شده است. داده‌هاي روزانه قيمت نقدي و آتي‌هاي WTI درون نمونه از ژانويه 1986 تا دسامبر 2010 و داده‌هاي خارج از نمونه نيز از ژانويه 2011 تا جولاي 2012 در نظر گرفته شده است. براي بررسي صحت مدل VaR برآورد شده از آزمون كوپيك استفاده شده و همچنين با استفاده از روش عليت گرنجري در ريسك به بررسي اثر سرريز ريسك ميان بازدهي قيمت آتي‌ها و نقدي براي شاخص نفت خام WTI در بازار نايمكس پرداخته شده است. يافته‌هاي تحقيق نشان مي‌دهد كه توزيع آماري بازدهي قيمت در بازار نقدي و آتي‌هاي نفت WTI، توزيعي با دنباله چاق مي‌باشد. بررسي‌ها همچنين اثر سرريز ريسك فراسوي معني‌داري در سطح اطمينان 99 درصد از آتي‌ها به نقدي را تاييد مي‌كند كه نشان مي‌دهد در زمان‌هاي افزايش قيمت نفت مانند دهه 2000، ريسك بازار آتي‌ها به نقدي منتقل ‌شده است.

Due to price volatility in the oil market, market players are exposed to large risks. Value at Risk (VaR) is one of the main methods to measure market risk in various asset markets including commodities.,. In this study, Upside and Downside Risks are estimated by using the GED-GARCH method that is appropriate for leptokurtic distributions with fat tail. The daily spot and Futures oil prices data from January 1986 to December 2010 data for "in sample" and from January 2011 to July 2012 for "out of sample" are our data sample. To test the reliability of estimated VaR, the Kupiec test is used. Also by using Granger Causality analysis, the spillover effect risk between spot and futures oil price returns are investigated. Results show that spot and futures returns have leptokurtic distribution with fat tails. There is also a significant upside spillover effect risk from futures to spot price returns at 99% confidence level as for oil price increases during 2000s.