همبستگي شاخصهاي نقدشوندگي سهام در بورس اوراق بهادار تهران

The correlations between liquidity proxies in Tehran Stock Exchange (TSE)

پژوهش حاضر با توجه به اهميت موضوع نقدشوندگي در بازارهاي سرمايه، به بررسي همبستگي شاخصهاي متفاوت نقدشوندگي سهام در بورس اوراق بهادار تهران مي‌پردازد. شاخص‌‌هاي نقدشوندگي بكار رفته در اين پژوهش عبارتند از گردش سهام، نسبت عدم نقدشوندگي آميهود، معيار بازده صفر، اختلاف قيمت پيشنهادي خريد و فروش نسبي سهام و معيار تعديل تعداد روز‌هاي بدون معامله بر اساس گردش سهام. در همين راستا، اطلاعات 38 شركت براي دوره زماني 1382 لغايت 1388 به طور ماهانه مورد مطالعه قرار گرفت. نتايج پژوهش بيانگر آنست كه همبستگي ميان شاخصها بطور كلي ضعيف است. شاخص تعديل تعداد روزهاي بدون معامله بر اساس گردش، بالاترين همبستگي را با ساير شاخصها داشته و در شركتهاي كوچك نسبت به شركتهاي بزرگ، همبستگي ميان شاخصها بيشتر است. بطور كلي اين پژوهش نشان مي‌دهد كه نقدشوندگي يك مفهوم پيچيده چندبعدي است كه هر شاخص فقط مي‌تواند جنبه‌اي از نقدشوندگي را منعكس كند.

This paper is examining to what degree different liquidity proxies are correlated. In this paper, five different liquidity proxies are introduced. The proxies are stock turnover, the illiquidity ratio, zero return measure, proportional bid–ask spread and turnover adjusted number of zero daily volumes. The study sample includes 38 companies listed in Tehran Stock Exchange. The analysis in this paper is carried out at the monthly level from 1382 to 1388. The sample is separated into two size groups based on their current monthʹs market capitalization and then the correlation between liquidity proxies is computed separately. The results suggest that the correlations between liquidity proxies are generally low. Turnover adjusted number of zero daily volumes has higher correlation with other proxies and the correlations are stronger between liquidity proxies for larger firms. This finding is consistent with the contention that liquidity is a multifaceted concept and each alternative proxy may only capture a certain aspect of liquidity.