مقايسه قدرت پيش بيني بازده مورد انتظار سهام با استفاده از مدل‌هاي CAPM و Reward

Comparative Study of CAPM and Reward Beta Model to Forecast the Stock Return

تحقيق حاضر به مقايسه دو مدل Reward Beta و مدل سه عامله CAPM جهت پيش بيني بازده مورد انتظار در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. آزمون مدل‌ها در دو مرحله انجام گرفت: 1- تعيين پارامتر هاي مدل‌ها به صورت آينده نگر(1/1/1379- 29/12/1382) بر اساس رگرسيون سري زماني و 2- استفاده از پارامترهاي تعيين شده در مرحله قبل به‌عنوان متغيير هاي توضيحي در رگرسيون مقطعي به صورت گذشته نگر(1/1/1383-29/12/1386). در اين تحقيق 112 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از روش نمونه گيري قضاوتي انتخاب شده وجهت تجزيه و تحليل داده‌ها از ضريب تعيين R2، سطح معني داري آماره t و F و براي ارزيابي مدل‌هاي تخميني از آزمون خطاي تصريح رگرسيوني، آزمون نرماليتي باقيمانده ها و آزمون دوربين واتسون(DW) استفاده شده است. يافته هاي تحقيق حكايت از آن دارد كه مدل Reward Beta بر مدل CAPM در پيش بيني بازده سهام برتري دارد

This article tests and compares two models CAPM and the Reward Beta Model for the prediction of the expected return in the Tehran Stock Exchange(TSE): based on the two-step test methodology 1) estimation of the models’ parameters through time series regressions in an ex-ante sample; 2) use of the parameters as explanatory variables in a cross section regression and ex-post sample; By using Microfit4 and Excel, some relevant statistical and econometrics methods such as t-statistics, F statistics, adjusted coefficient of determination(Adj. R2 ), Durbin–Watson, Jarque-Bera, Functional Form, were employed for testing the research hypotheses. The results, based on a sample of 112 firms during the period 1998 to 2008, show that reward beta has a higher explanatory power in comparison with CAPM