كاربرد اختيارهاي حقيقي در ارزشگذاري پروژه توسعه ميدان گازي پارس جنوبي

Real Options Application in Valuing “South Pars Gas Field” Development Project

در اين مقاله با معرفي اختيارهاي حقيقي، به ارزشگذاري پروژه هاي سرمايه گذاري مي پردازيم. با توجه به اينكه يكي از كاربردهاي اختيارهاي حقيقي، ارزشگذاري پروژه هاي توسعه نفت و گاز با درجه عدم اطمينان بالا و هزينه هاي سرمايه گذاري قابل ملاحظه مي‎باشد، در اين پژوهش توسعه فازهاي منتخب ميدان گازي "پارس جنوبي" به عنوان بزرگترين منبع مستقل گازي جهان كه حدود نيمي از ذخاير گازي ايران را تشكيل مي دهد و بين ايران و قطر مشترك است ارزشگذاري مي گردد. بر اساس نتايج حاصل از مدل، ارزش پروژه با استفاده از رويكرد اختيارهاي حقيقي در مقايسه با روش‎هاي سنتي از جمله روش جريان نقدي تنزيل شده بيشتر است. ضمن اينكه در اين رويكرد، امكان تعيين زمان بهينه انجام توسعه وجود دارد.

In this paper we provide an introduction to real options in valuing investment projects. Since one of the real options applications is valuing oil and gas development projects with high uncertainty and considerable investment costs, in this research we have performed valuation of selected phases of “South Pars” gas field development project. “South Pars” gas field as the greatest independent gas field in the world is shared between Iran and Qatar and contains approximately half of the gas reserves of Iran. Based on the results of the model, using real options approach to valuing this project as compared to traditional valuation methods such as discounted cash flow, increases the project value meanwhile there is the possibility to identify optimal time of development.