بررسي خطرپذيري اطلاعات با استفاده از مدل هاي ريزساختار بازار

A Survey on Information Risk Using Market Microstructure Models

مدل‌هاي كلاسيك قيمت‌گذاري دارايي‌ها توزيع اطلاعات را متقارن فرض كرده و بده‌-بستان يكساني را براي سرمايه‌گذاران در نظر مي‌گيرند. درشرايط عدم تقارن اطلاعاتي و برخورداري برخي معامله‌گران از اطلاعات خصوصي، سرمايه‌گذاران با ريسك اطلاعات روبه‌رو خواهند بود؛ اين ريسك عبارت است از ريسك معامله با معامله‌گران مطلع. ايزلي و همكاران وي احتمال معامله مبتني بر اطلاعات خصوصي را به‌عنوان شاخص اطلاعات معرفي كرده و مدل ريزساختاري را به اين منظور توسعه داده‌اند [1، صص2185-2221]. اين مقاله قيمت‌گذاري ريسك اطلاعات را در بورس اوراق بهادار تهران مطالعه كرده و رابطه بين اندازه شركت و احتمال معامله مبتني بر اطلاعات خصوصي را بررسي مي‌كند. نتايج اين تحقيق نشان مي‌دهد كه احتمال معامله مبتني بر اطلاعات خصوصي (شاخص ريسك اطلاعات) قادر به توضيح بازده سهام مي‌باشد. ده درصد افزايش در احتمال معامله مبتني بر اطلاعات خصوصي 8/2 درصد افزايش در بازده را به همراه خواهد داشت. هم‌چنين ارتباط منفي و معني‌داري بين اندازه شركت و احتمال معامله مبتني بر اطلاعات خصوصي وجود دارد.

Classic asset pricing models assume that distribution of information is symmetric and suppose similar trade-off between risk and return among the investors. In terms of information asymmetry in which some traders may have private information, investors will be faced with information risk; this is the risk of trading with informed traders. Easley et al. (2002) introduced probability of information-based trade (PIN) as information risk measurement, and developed a microstructure model for estimating the PIN. This paper examines information risk pricing in Tehran Stock Exchange to see whether PIN can explain stock return in TSE. On the other hand, we investigated the relationship between firm PIN. The results showed that PIN (indicator of information risk) can explain stock return. A 10% increase in PIN leads to 2.8% increase in stock return. Also a negative relationship was found between firm size and PIN.