بررسي رابطه بين ريسك و بازده: مقايسه مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي سنتي با مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف

Investigating the Relationship between Risk and Return: Comparing the Traditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) and Consumption-based Capital Asset Pricing Model (C-CAPM)

تبيين ارتباط بين ريسك، بازده و قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي موضوعي است كه طي دهه هاي اخير به پارادايم غالب بازار هاي سرمايه تبديل گرديده است. در ادبيات مالي، الگوهاي متفاوتي جهت بررسي رابطه بين ريسك و بازده ارايه شده است. يكي از اين الگوها، مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي است. اين مدل در ابتداي معرفي خود با استقبال فراواني مواجه شد اما پس از مدتي به شدت از سوي صاحبنظران حوزه مالي مورد انتقاد قرار گرفت و الگوهاي متعددي جهت اصلاح آن معرفي گرديد. از جمله الگوهايي كه در جهت رفع نقاط ضعف مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مطرح شد، مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف است. هدف اصلي اين پژوهش مقايسه توانايي مدل هاي قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي سنتي و قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف در توضيح رابطه بين ريسك و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران مي باشد. به منظور دستيابي به اين هدف، نمونه اي متشكل از 94 شركت از ميان شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال هاي 1380 تا 1389 مورد بررسي قرار گرفت. نتايج بررسي ها نشان مي دهد كه مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي سنتي در توضيح رابطه بين ريسك و بازده سهام، نسبت به مدل قيمت گذاري دارايي هاي سرمايه اي مبتني بر مصرف از عملكرد بهتري برخوردار است.

Explaining the relationship between risk and return and the capital asset pricing is an issue that has become the dominant paradigm of capital market in recent decades. In financial literature, different models have been proposed to investigate the relationship between risk and return, one of which is capital asset pricing model (CAPM).This model initially was welcomed, but after a while, has criticized and reformed by financial domain experts. Consumption based Capital Asset Pricing Model (C-CAPM) was one of the models that have been presented to eliminate weakness of Capital Asset Pricing Model. The main purpose of this research is Comparing the performance of CAPM and C-CAPM models in explaining the relationship between stocks risk and return in Tehran Stock Exchange. To do this, a sample of 94 firms was selected among the listed firms in Tehran Stock Exchange during 1380-1389(2001-2010). Also, the ordinary least squares regression, weigheted least squares regression and generally least squares regression method and pooled data model have been used for estimating the research models. The results showed that the traditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) in explaing the relationship between risk and return has better performance than Consumption-based Ccapital Asset Pricing Model(C-CAPM).