بررسي تصميمات تامين مالي، زمانبندي بازار و سرمايه گذاري واقعي در بورس اوراق بهادار تهران

Examining of Financial Decisions, Market Timing and Real Investment on Tehran Stock Exchange

در ادبيات مالي، دو نظريه زمانبندي بازار و سرمايه گذاري واقعي در ارتباط با رابطه بين تامين مالي برون سازماني با بازده غير عادي سهام وجود دارد. هر دو نظريه رابطه منفي بين تامين مالي برون سازماني و بازده سهام را پيش بيني مي‌نمايند. اما نظريه اول براساس رفتار مدير براي بهره گيري از قيمت گذاري اشتباه سهام و نظريه دوم براساس پاسخ كارآمد قيمت‌هاي بازار به تغيير در ريسك است. با استفاده از اطلاعات مالي 78 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره زماني 1385-1389 و با استفاده از مدل CAPM و فاما و فرنچ (1993) و تجزيه و تحليل رگرسيون تركيبي، نظريه‌ها آزمون شده است. نتايج بيانگر رابطه مثبت تامين مالي برون سازماني، در دو حالت تركيبي و خالص، با بازده غير عادي سهام در مدل CAPM و رابطه منفي تامين مالي برون سازماني در دو حالت مذكور با بازده غير عادي سهام در مدل فاما و فرنچ است. همچنين رابطه ميان خالص تامين مالي و تركيب تامين مالي به صورت همزمان، با بازده غير عادي سهام معنادار است.

There are two theories, market timing theory (composition financing) and real investment-based theory (net financing), about relation between corporate financing decisions and subsequent stock returns. Both theories predict a negative relationship, but with different explanation. Using CAMP and Fama and French (1993) models and a sample contains 78 active companies listed on Tehran Stock Exchange (TSE), we examine these two theories. The results indicate that, - using the CAPM model, there is a significantly positive relation between net and composition financing and stock returns. However, using the Fama and French model, there is a significantly negative relation between net and composition financing and stock returns. Also, when we use net and composition financing together, there is a significant relation between the net and composition financing and the stock returns.