تاثير هزينه‌هاي نمايندگي بر حساسيت سرمايه‌گذاري – جريان‌هاي نقدي

Impact of Agency Costs on Investment-cash Flow Sensitivity

ميزان جريان‌هاي نقدي حاصل از فعاليت‌هاي عملياتي به عنوان يك منبع ارزان تامين مالي، رابطه مستقيمي با سطح سرمايه‌گذاري هاي شركت دارد؛ اما بالا بودن حساسيت سرمايه‌گذاري نسبت به جريان‌هاي نقدي ممكن است باعث ناكارآيي سرمايه‌گذاري‌ها گردد. طبق تيوري نمايندگي، مديران شركت‌هايي كه جريان‌هاي نقدي، مازاد دارند، به دليل منافع شخصي ممكن است بيش سرمايه گذاري انجام دهند. علاوه بر آن، هزينه‌هاي نمايندگي و تضاد منافع مديران و سهامداران مي‌تواند باعث كم سرمايه‌گذاري شود. در اين پژوهش، تاثير هزينه‌هاي نمايندگي بر حساسيت سرمايه‌گذاري جريان‌هاي نقدي، با استفاده از رگرسيون لجستيك در ميان 103 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در سال‌هاي 1385 الي 1389 مورد بررسي قرار گرفته است. نتايج اين پژوهش نشان مي‌دهد كه هزينه‌هاي نمايندگي، به تنهايي عامل ايجاد بيش (كم) سرمايه‌گذاري نمي‌باشد، اما باعث افزايش حساسيت سرمايه‌گذاري- جريان‌هاي نقدي مي‌شود.

Firm’s cash flow as a cheap finance source, may affect the level of investment, and high investment-cash flow sensitivity may cause investment inefficiency. The agency theory implies that managers of the firms with excess cash flow may over-invest for the purpose of private benefits. Additionally, agency costs and conflicts between managers and shareholders may lead to over/under-investment. This study investigates the impact of agency costs on investment-cash flow sensitivity. The target sample includes 103 firms listed in the Tehran Stock Exchange (TSE) during 2007 to 2011. The research takes logistic regression model to investigate the impact of agency costs on investment-cash flow sensitivity. Results show that agency costs are not the only source of inefficient investment, but could be regarded as the origin of increasing investment-cash flow sensitivity