بررسي كارايي شاخص‌هاي ارزيابي عملكرد در رتبه بندي صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك

Study of efficiency of performance evaluation indexes in ranking mutual funds

چكيده اين پژوهش به دنبال رتبه بندي صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك با استفاده از شاخص‌هاي ارزيابي عملكرد و بررسي ميزان كارايي اين شاخص‌ها مي‌باشد‌. بدين منظور علاوه بر شاخص‌هاي رايج مبتني بر تيوري مدرن پرتفوي در ارزيابي عملكرد (شارپ‌، ترينر و جنسن)‌، شاخص كالمار كه مبتني بر مفهوم بيشينه افت ارزش مي‌باشد نيز محاسبه شده و رتبه بندي‌هاي مختلف مورد مقايسه قرار گرفته‌اند‌. از آنجا كه آزمون كولموگروف-اسميرنوف نرمال بودن توزيع بازده روزانه صندوق‌ها را تاييد نمي كند‌، با كمك آزمون‌هاي ناپارامتري اسپيرمن و فريدمن مشخص گرديد كه بين رتبه بندي‌هاي انجام شده همبستگي معناداري ديده شده و رتبه بندي حاصل از شاخص‌هاي مورد نظر تفاوت معناداري با هم ندارند‌. لذا جهت بررسي ميزان كارايي شاخص‌ها‌، عملكرد صندوق‌ها در يك دوره ي 4 ساله ارزيابي شده و در يك دوره ي 1.5 ساله نتايج اين ارزيابي بررسي گرديد‌. بدين منظور ابتدا ضريب همبستگي پيرسون بين رتبه بندي‌هاي اوليه و نتايج واقعي مورد بررسي قرار گرفت و سپس با ايجاد دو پرتفوي ابتكاري ميزان كارايي رتبه بندي‌ها در تشخيص كلي رتبه واقعي و نيز رتبه‌هاي برتر مورد سنجش قرار گرفت. در اين بين شاخص‌هاي جنسن و كالمار بهترين كارايي را جهت رتبه بندي صندوق‌هاي سرمايه‌گذاري مشترك نشان مي‌دهند‌. واژههاي كليدي: صندوق سرمايه‌گذاري مشترك‌، شاخص‌هاي ارزيابي عملكرد‌، بيشينه افت ارزش‌، شارپ‌، ترينر‌، جنسن‌، كالمار

Abstract This research aims to rank mutual funds with performance evaluation indexes and study the efficiency of these indexes. In addition of modern portfolio-based indexes (Sharp, Traynor, Jenson), Calmar ratio -based on Maximum drawdown- is calculated for mutual funds and then different rankings are compared. Since Kolomogrove-Smirnov Test and QQPlots don’t confirm the normality of daily returns, so Non-Parametric tests –Spearman and Fridman Tests - applied. According to the results of these tests, not only no significant difference was found between rankings, but also endorsed a significant correlation between them. Therefore to study the efficiency of performance evaluation indexes, funds performance evaluated over a period of 4 years and over a period of 1.5 years, the results of this evaluation investigated. For this purpose, Pearson Correlation Coefficient between evaluated and real ranks calculated and the two types of innovative portfolios made to show the efficiency of indexes in general recognition of real ranks and top rated.As the result, Jenson and Calmar ratios show best efficiency for ranking mutual funds in Tehran Stock Exchange Market.