رتبه بندي شركت ها بر اساس شاخص هاي مالي و بررسي رابطه آن با بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران

Ranking of Firms by means of Financial Variables and Examination of its Relation with Stock Returns in Tehran Stock Exchange

اهميت اطلاعات در پيش بيني بازده سهام، محققان را بر آن داشته تا به دنبال متغيرها و شاخص هايي باشند كه ارتباط معني دار با بازده سهام دارند. اين اطلاعات مي تواند به دو دسته اطلاعات مالي كه قابل استخراج از صورت هاي مالي بوده و اطلاعات غير مالي تقسيم شود. نتايج به دست آمده از تحقيقات انجام شده در اين زمينه تاييد مي كند كه اطلاعات مالي و غير مالي هر دو بر بازده سهام موثر هستند. هدف اصلي تحقيق بررسي رابطه بين اطلاعات حسابداري و بازده سهام براي شركت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال هاي 1380 تا 1384 مي باشد. فنون آماري استفاده شده در اين تحقيق شامل تحليل همبستگي و رگرسيون است. در اين تحقيق يك نمره تركيبي مالي براي پوشش چهار ويژگي مهم شركت يعني سودآوري، كارايي عملياتي، نقدينگي و سودهاي تقسيمي و اهرم ها طراحي شد. نتايج به دست آمده نشان مي دهد كه بيشترين همبستگي نمره تركيبي با بازده يك سال بعد مي باشد. همچنين رابطه معني داري بين اين نمره و ساير سطوح بازده مورد استفاده در اين پژوهش وجود دارد. همچنين شركت هاي موفق (با نمره تركيبي بالا) بازده بيشتري نسبت به شركت هاي نا موفق (با نمره تركيبي پايين) كسب كردند. همچنين نتايج بدست آمده نشان مي دهد كه شدت رابطه بين بازده يك سال بعد و نمره تركيبي از شدت رابطه بين بازده يك سال بعد و بازده سال جاري بيشتر است بدين ترتيب نمره تركيبي قدرت پيش بيني كنندگي بيشتري براي بازده آتي در مقايسه با بازده جاري دارد. اما بطوركلي دو متغير نمره تركيبي و بازده سال جاري مي توانند 10.5 درصد تغييرات بازده سال بعد را توجيه نمايند.

The importance of information in the field of stock returns predictions has promoted many researchers to follow and find the variables and the indexes which have significant relationship with stock returns. This information can be divided into two separate categories of financial and non-financial information. The final results obtained from several researches in this area confirm that both financial and non-financial information have important effects on stock returns. This research examines the relationship between the accounting information and stock returns for companies listed in Tehran Stock Exchange during the years 2001 to 2006. The statistical techniques used in this paper are Correlation Analysis and Regression. We construct a financial score, covering the four important dimensions of companies including profitability, operating efficiency, liquidity and financial policy. Our financial score exhibits a strong correlation with market returns in the following fiscal year. Furthermore, there are significant correlations between this score and market returns in different periods. But there are no significant changes in strength and weakness of these relationships when the holding period is lagged. Furthermore, the successful firms (the firms with maximum financial score) earned more return compared to the unsuccessful firms (the firms with minimum financial score). Moreover, the results show that the strength of correlation between the financial score and the following market return is more than the strength of correlation between the current market return and the following market return. Therefore, our financial score has more predictive power for predicting the following period’s return compared to current period return. In general, the financial score and the current period return can justify 10.5 percent of change in the following period’s returns.