بررسي كاركرد مدل شرطي قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي منفي مطالعه موردي: بازار اوراق بهادار تهران

Survey On The Application Of Conditional Model Of Downside Capital Asset Pricing (Case study: Tehran Stock Exchange)

اين مقاله با رويكرد تبيين مدل شرطي قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي منفي تدوين شده است. فرايند تحقيق بدينگونه ‌است كه ابتدا ضريب بتاي منفي، نرخ بازده بازار و صرف ريسك سهم در مدل شرطي قيمت‌گذاري دارايي سرمايه‌اي منفي محاسبه مي‌شود و در ادامه نرخ بازده مورد انتظار برآورد مي‌گردد. سپس بر مبناي صرف ريسك بازار (مثبت يا منفي)، نرخ بازده سهم (متغير مستقل) و نرخ بازده مورد انتظار (متغير وابسته) براي دوره‌هايي كه صرف ريسك بازار مثبت دارند، از دوره‌هايي كه صرف ريسك بازار منفي دارند، تفكيك مي‌شوند تا داده‌هاي اوليه فرضيه‌ اول تحقيق با عنوان "در دوره‌هايي كه صرف ريسك بازار مثبت است، رابطه بين ريسك منفي و بازده مثبت است" و فرضيه دوم تحقيق با عنوان "در دوره‌هايي كه صرف ريسك بازار منفي است، رابطه بين ريسك منفي و بازده منفي است" مشخص شود. سپس با استفاده از نرم‌افزارهاي آماري نسبت به رد و يا تاييد فرضيه‌هاي تحقيق از طريق گرفتن آزمون همبستگي اقدام مي‌شود. نتايج تحقيق نشان مي‌دهد كه در شرايط صرف ريسك منفي، ارتباط ميان ريسك منفي و بازده، منفي است و در شرايطي كه صرف ريسك بازار مثبت است، اين ارتباط مستقيم و مثبت خواهد بود.

This article with application of describing the conditional model of downside capital asset pricing is explained. In this research , at first downside coefficient ( ), market return rate and risk premium in conditional model of downside capital asset pricing is calculated and in continuous expected return rate is evaluated , then based on market risk premium (negative or positive), stock return rate (independent variable) and expected return rate (dependent variable) for periods that have positive market risk premium is separated from periods that have downside market risk premium in order to the primary data of researchʹs first hypothesis as " in periods that market risk premium is positive, relation of downside risk and return is positive" and second hypothesis of research as " in period that have downside market risk premium, relation of downside risk and return is negative " is identified. So, by using statistical software, research hypothesis through correlation test are rejected or confirmed. Research result shows that in condition of downside risk premium, relation of downside risk and return is negative, and in condition of positive market risk premium, this relation is direct and positive.