الگوي هم‌جمعي متغيرهاي اقتصاد كلان و بازار سهام ايران

Co-integration Model of Macroeco-nomic Variables and Capital Market of Iran

هدف از اين تحقيق برآورد رابطه بين شاخص كل قيمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران و مجموعه اي از متغيرهاي اقتصاد كلان شامل، نرخ ارز، عرضه گسترده پول( )، شاخص قيمت مصرف كننده، قيمت نفت و نرخ بهره اسمي بوده است. داده هاي مورد استفاده سريهاي زماني ماهانه از سال 1375 تا 1384 است. تجــــزيه و تحليل داده ها با مـــــدل خود رگرسيون برداري(VAR) و روش همجمعي جوهانسن- جوسيليوس صورت گرفته است. براي اين منظور ابتدا پايايي داده ها با استفاده از آزمون ديكي-فولر تعميم يافته (ADF) انجام شده است. سپس با تعيين مرتبه VAR و استخراج بردارهاي همجمع، بردار بهينه با توجه به نظريه اقتصادي و سازگاري ضرايب متغيرها بدست آمده و در نتيجه رابطه متغيرها تعيين شده است. نتايج تحقيق نشان مي دهد كه رابطه بلند مدت بين شاخص كل قيمت سهام با عرضه گسترده پول( )، شاخص قيمت مصرف كننده و قيمت نفت مثبت است، ولي رابطه بلند مدت بين شاخص كل قيمت سهام با نرخ ارز و نرخ بهره اسمي منفي بوده است. همچنين آثار شوك هاي توابع واكنش تحريك و تجزيه واريانس بررسي شد و معلوم شد كه واكنش شاخص كل قيمت سهام به شوك هاي يك انحراف معياري اين متغيرها بسيار تدريجي و كند مي باشد.

The purpose of this research is to determine the relationship between stock prices index of Tehran Stock Exchange and a set of macroeco-nomic variables including exchange rate, money supply (M2), con-sumer price index (CPI), oil price and nominal interest rate. The data used in this research are monthly time series of year 1375 to 1384. Analysis of the data was done using Vector Autoregressive (VAR) and Johansen - Juselius co-integration method. To do this, firstly, the reliability of the data was tested using Augmented Dickey-Fuller (ADF) Test. Then, by determining the power of VAR and ADF, the optimal vector was obtained. The results show that the long-term relationship among stock price in-dex, money supply (M2), consumer price index (CPI) and oil price are positive, but the long-term relationship among stock price index, ex-change rate and nominal interest rate are negative.