بررسي تاثير اعتماد به نفس بيش ازحد مديران ارشد بر حساسيت سرمايه‌گذاري-جريان‌هاي نقدي

The Effect of Top Executivesʹʹ Overconfidence on the Investment-Cash Flow Sensitivity

ميزان جريان‌هاي نقدي تاثير زيادي بر ميزان سرمايه‌گذاري‌هاي شركت دارد، زيرا ارزان‌تر از منابع تامين مالي خارجي بوده، مديران كنترل بيشتري بر آن دارند. از اين‌رو، تغييرات جريان‌هاي نقدي ممكن است به تغييرات ميزان سرمايه‌گذاري و بروز حساسيت سرمايه‌گذاري جريان‌هاي نقدي منجر شود. حساسيت سرمايه‌گذاري جريان‌هاي نقدي علاوه بر ويژگي‌هاي شركت و شرايط بازار، تحت تاثير خصوصيات فردي مديران مانند اعتماد به‌نفس بيش‌ازحد نيز قرار دارد. مديران داراي اين ويژگي، به دليل خوشبيني مفرط اقدام به سرمايه‌گذاري در طرح‌هايي مي‌نمايند كه فاقد جريان نقدي مورد نياز براي كسب بازده مورد انتظار سهامداران است.اين پژوهش با استفاده از رگرسيون لجستيك به بررسي تاثير اعتماد به‌نفس بيش از حدّ مديران ارشد بر حساسيت سرمايه‌گذاري جريان‌هاي نقدي پرداخته است. بدين منظور، نمونه‌اي شامل 103 شركت پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طي سال‌هاي 1385 تا 1389 مطالعه شده است.نتايج حاصل از اين پژوهش نشان مي‌دهد كه در دوره زماني مورد بررسي، اعتماد به‌ نفس بيش از حدّ مديران ارشد باعث افزايش حساسيت سرمايه‌گذاري ـ جريان‌هاي نقدي شده است.

The amount of firm`s cash flow as a cheap finance source have an important effect on investment level. Changes in cash flow levels may change investment level of the firm. Investment-cash flow sensitivity depends on firm characteristics, market situations and also executives’ personality such as overconfidence. Managers with these characteristics (being optimistic and overconfident managers) invest free cash flows in projects that have negative net present value. This study investigates the effect of top executives’ overcon?dence on investment-cash ?ow sensitivity. Research sample includes 103 firms listed in (TSE) during 2007 to 2011. In order to investigate the research hypothesizes logistic regression model has been applied. Results show that overconfident managers have higher investment-cash ?ow sensitivity than other managers.