توالي، منشا نوسانات اختصاصي

Momentum, Origin of Specific Volatility

هدف پژوهش حاضر، بررسي منشا توان توضيح تغييرات بازده سهام توسط نوسانات اختصاصي از طريق مداقه بازده راهبرد توالي )مومنتوم( است. به بيان ديگر، يكي از توضيحات ارايه شده بابت چرايي سودآوري سرمايه گذاري مبتني بر نوسانات اختصاصي، مبني بر واكنش كمتر از اندازه نسبت به اطلاعات خاص شركت و بروز توالي متعاقب آن آزمون مي شود. لذا رابطه توالي و نوسانات اختصاصي از طريق رويكردهاي "تحليل پرتفوي" و "رگرسيون فاما مك بث" آزمون مي گردد. - نتايج پژوهش كه در نمونه اي متشكل از 031 شركت بورس اوراق بهادار تهران طي سال هاي 0331 تا 0319 صورت گرفته، نشان مي دهد بازده راهبرد سرمايه گذاري مبتني بر نوسانات اختصاصي، براي سهامي كه از توالي بالاتري برخوردار است، بيشتر مي باشد. ليكن، توان توضيحي نوسانات اختصاصي در صورت احتساب توالي، سلب نمي گردد. لذا نمي توان ادعاي انتساب منشا رابطه نوسانات اختصاصي و بازده سهام به توالي را تاييد نمود.

Current paper is aimed to investigate origin of expected return explanation by volatility of specific volatility through momentum strategy return. In other words, one of the explanations presented for profitability of investment strategy based on specific volatility is tested in this paper that is founded by investorsʹ under-reaction to firm specific information and ultimately momentum appearance. So the relation between momentum and specific volatility of CAPM and Fama-French three factor model is tested using portfolio study approach and Fama-Macbeth regression. This research that is performed in sample composed of 130 listed firms in Tehran Stock Exchange, shows return of investment strategy based on specific volatility is higher for stocks having high momentum. If momentum effect is included, explanatory power of the specific volatility is not omitted. So it cannot be claimed that the origin of relation between model specific volatility and expected return is momentum.