تاثير نوسان‌هاي قيمت نفت بر تابع سرمايه‌گذاري Qتوبين رويكردي از تيوري اختيار واقعي

The Impact of Oil Price Volatility on Function of Tobinʹʹs Q Investment Sing Real Option Theory

مطالعه حاضر با هدف بررسي تاثير نوسان‌هاي قيمت نفت بر سرمايه‌گذاري شركت‌ها از داده‌هاي 100 شركت پذيرفته‌شده در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره زماني (1389-1380) استفاده نموده است. ابتدا نوسان‌هاي قيمت نفت از طريق مدل خودرگرسيوني تعميم‌يافته (GARCH) برآورد شده، سپس روابط متقابل متغيرهاي مدل با استفاده از دو روش GMM ساده و GMM سيستمي بررسي شده است. مدل نظري با استفاده از تيوري Q توبين و رابطه نااطميناني- سرمايه‌گذاري بر اساس تيوري اختيار واقعي تجزيه‌‌و‌تحليل شده است. نتايج حاصل نشان‌دهنده رابطه U شكل معكوس بين نوسان‌هاي قيمت نفت و سرمايه‌گذاري شركت‌ها مي‌باشد. نقطه آستانه در روش GMM ساده براي متغير نوسان‌هاي قيمت نفت 54/4 درصد و براي وقفه نوسان‌هاي قيمت نفت 92/4 درصد و در روش GMM سيستمي به‌ترتيب 75/3 و 11/6 درصد محاسبه شده است، همچنين متغيرهاي Q توبين، وقفه سرمايه‌گذاري و جريان نقدي اثر مثبت و معناداري بر سرمايه‌گذاري دارند.

This study has examined the impact of oil price volatility on the companyʹs investments. The sample is 100 listed companies in Tehran Stock Exchange during the period (2001-2010). First, the volatility of oil prices is estimated by the generalized autoregressive conditional heteroskedasticity (GARCH) model and the interactive correlations of the model variables are determined using simple GMM and system GMM methods. Theoretical models have been analyzed using Tobin’s Q theory and uncertainty-investment relationship explained by real option theory. results show that relationship between oil price volatility and companyʹs investments is inversely U-shaped. In the simple GMM method, inflection point has been 4/54% for volatility of oil price variable and 4/92% for volatility of oil price lag variable and in the system GMM method, it has been 3/75% and 6/11% respectively. Also Tobinʹs Q, first lag of investment and cash flow variables have positive and significant effects on investment.