اثر سررسيد در قراردادهاي آتي سكه بهار آزادي مورد معامله در بورس كالاي ايران (IME)

The Effect of Maturity in Gold Coin Futures Contracts Traded in Iran Mercantile Exchange (IME)

در اين مقاله فرضيه سامويلسون موسوم به اثر سررسيد، براي قراردادهاي آتي سكه بهار آزادي مورد معامله در بورس كالاي ايران آزمون شده است. بر اساس اين فرضيه، نوسان قيمت قراردادهاي آتي با نزديك شدن به سررسيد آنها بيشتر مي شود. نتايج حاكي از آن است كه اثر سررسيد در قراردادهاي آتي مورد بررسي، بسيار ضعيف مي باشد و از 29 قرارداد آزمون شده، فقط در 5 قرارداد وجود چنين اثري قابل پذيرش است. شايان ذكر است اين قراردادها در فاصله زماني 05/09/1387 تا 31/06/1391 مورد معامله قرار گرفته اند و در واقع اين بازه، دوره زماني مورد بررسي اين مقاله را شامل مي شود. دو فرضيه متفاوت در مورد اثر سررسيد در قراردادهاي آتي وجود دارد؛ فرضيه متغير حالت و فرضيه كوواريانس منفي. بر اساس فرضيه متغير حالت، نوسانات قيمت هاي آتي در دوره هاي زماني اي كه نااطميناني مربوط به عرضه و تقاضا در حال از بين رفتن باشد، بيشتر است كه به اين فرضيه اثر جريان اطلاعات نيز گفته مي شود. بر اساس فرضيه كوواريانس منفي نيز، اثر سررسيد در بازارهايي وجود دارد كه در آنها كوواريانس بين تغييرات قيمت نقدي و تغييرات خالص هزينه حمل، منفي باشد. نتايج حاصل شده با استفاده از روش حداقل مربعات معمولي (OLS) و روش داده هاي پانل (Panel Data)، هيچيك از دو فرضيه فوق الذكر را در مورد قراردادهاي آتي سكه بهار آزادي مورد معامله در بورس كالاي ايران تاييد نمي نمايند.

In this article, we examine Samuelsonʹs hypothesis on maturity effect in gold coin futures contracts traded in Iran Mercantile Exchange (IME). According to this hypothesis, the volatility of futures prices increases as future contracts approaches expiration date. The results show that the maturity effect is so weak in future contracts under investigation. This effect is acceptable in 5 out of 29 contracts. These contracts have been traded from 25 November 2008 to 21 September 2012. There are two different hypotheses on maturity effect in future contracts; the state variable hypothesis and negative covariance hypothesis. The state variable hypothesis states that the variability of futures prices is systematically higher in those periods when relatively large amounts of supply and demand uncertainty are resolved, i.e., during periods in which the resolution of uncertainty is high. According to negative covariance hypothesis, maturity effect is more likely to hold in markets that exhibit negative covariance between changes in spot prices and changes in net carry costs. Using panel data and Ordinary Least Square (OLS) techniques, we conclude that no hypothesis is held for IME gold coin futures contracts.